職業キャリアの経験を振り返ることはできますか？#
もちろんです。2003 年に業界に入り、証券会社の株式運営チームでファンダメンタル分析を学びました。2005 年末、株式分割改革が進む中、デリバティブ部門に異動し、ワラントの分野に入りましたが、2008 年末にその業務は終了しました。その後、産休を取り、2009 年のメーデーに職場に復帰し、量的戦略の研究と投資の道を歩み始めました。特に 2009 年から 2016 年の間、狭義の量的ヘッジ戦略に集中し、戦略開発能力の高いチームで多くのアルファを探す戦略を開発しました。
単一の戦略から競争力のあるポートフォリオを構築するにはどうすればよいか、またそのプロセスが後のキャリアの方向性にどのように影響したか？#
実際の投資プロセスで、戦略のパフォーマンスには予測不可能性があることに気づきました。多くの戦略を統合して競争力のあるポートフォリオを作ることは挑戦でした。そこで、戦略のコストパフォーマンスとポートフォリオの評価方法を標準化したプロセスを設計しました。このプロセスは 2017 年以降、全市場のファンド分析の雛形となりました。2009 年から 2015 年の成長サイクルにおいて、この評価基準の継続性は強く、最終的には現在のコアシステムである「機会プラス」製品に発展しました。
言及されたコア原理にはすべての詳細が含まれていますか？
コア原理の部分は基礎的な金融工学の知識ですが、基礎因子の豊富さや詳細処理の違いは大きいです。例えば、因子研究において、同じモデルであっても、異なるデータ処理方法や詳細の違いが結果に大きな影響を与えることがあります。私たちはデータの深い加工に多くのエネルギーを投入し、より合理的で連続的な価値指数や成長指数を作成するために、指数編成方法の研究と選択を行っています。
投資資産を選択する際の原則は何ですか？公募と私募の両方を考慮しますか？#
私たちの投資資産プールには公募と私募の両方が含まれており、特定の制限はありません。私たちは総合的なコストパフォーマンスに基づいて選択し、公募と私募の製品を同時にカバーします。公募市場は流動性が良く、情報の透明性が高く、価格設定が比較的低いため、良いツール型の投資対象です。
「虚実」概念の理解と FOF トラックでの起業選択の理由は何ですか？
私は資産の「虚実」は重要ではなく、組織形式と価格メカニズムが重要だと考えています。2016 年に業界政策の変化により元の仕事が影響を受けたとき、私は起業を選び、資産管理分野に高品質な資産配分サービスとファンド分析サービスが不足していることに気づきました。これが私に起業の機会と競争優位を提供し、相対的にニッチで潜在能力のある FOF トラックを選択しました。
基礎がファンドである場合、その変数とレベルは株式よりも多いですか？#
はい、基礎がファンドである場合、その変数とレベルはより豊富です。ファンド内部には、単一の対象、ポートフォリオ、戦略など、さまざまな組織形式が存在し、ファンド自体にも異なる投資思考、リスクレベル、デリバティブの有無、コスト、流動性、さまざまな契約条項などの要因があります。これらの次元間の組み合わせは多くの新しい次元を生み出しますが、本質的には依然として複雑で把握が難しいです。
投資家にとって、投資におけるマネージャーの役割をどのように考えるべきですか？投資家がファンドマネージャーを選ぶ際、どのように考慮すべきですか？
投資家はマネージャーが特に制御できない変数であることを認識する必要があります。投資家として、ファンドマネージャーの投資理念を理解するだけでなく、fof（ファンドオブファンズ）ファンドマネージャーになることを学び、マクロの視点から資産配分、リスク管理、さまざまな投資戦略を理解する必要があります。投資家はまず資産自体の変化、経済環境、配分の考え方に注目し、その後、顧客のニーズに基づいて適切なポートフォリオを構築し、最後に適切なファンドマネージャーを選択します。選択プロセスでは、異なる資産のローテーションパターンとマクロ経済の背景における投資方向を十分に理解し評価する必要があります。
実際の投資において、個人投資家はプロの投資家のように投資理念を実行できるのでしょうか？
個人投資家は、専門チームのサポートが不足している、情報の入手が限られている、意思決定能力が不足しているなどの理由から、実際に投資理念を実行する際に困難に直面することがよくあります。例えば、投資理念を理解していても、強力なバックエンドシステムやデータベースのサポートがないために、プロの投資家のような操作効果を実現できないことがあります。
機関投資のニーズと個人投資家の違いは何ですか？機関投資家は投資ポートフォリオに対してどのような具体的な期待を持っていますか？#
機関投資のニーズは、リスク許容度や投資制約において個人とは異なります。機関は通常、リスクの底線要求、例えばドローダウン、ボラティリティ制限、禁止投資分野などの厳しい要求がありますが、個人投資家は収益に対して非合理的な期待を持つことがあります。しかし、収益とリスクの範囲に関しては、機関は受け入れ可能な範囲が比較的明確ですが、個人は情報の非対称性などの要因によって誤解を生じることがあります。ある大手信託会社のケースでは、彼らは新しいポートフォリオが非標準資産の収益率（例えば 8.5%）を超え、ボラティリティを 5% を超えないように制御することを望んでいます。多資産分散投資戦略を通じて、最終的には GDP 成長率に相当する年率収益を実現し、最大ドローダウンを低い水準に抑えました。
複雑な投資商品に直面したとき、個人投資家の主な難点は何ですか？#
個人投資家の主な難点は、複雑な投資戦略や収益予測を理解することではなく、製品全体の複雑性を理解し受け入れることにあります。ボラティリティ、リスクと収益のトレードオフ、投資目標の長期性を含みます。多くの人はシンプルで直感的な投資商品に慣れており、古典的な曲線を超える投資理念や戦略を理解し受け入れることが難しいと感じています。
投資分野において、戦略が一時的に高収益を示すことについてはどのように考えますか？市場の投資家は年率ボラティリティと収益に対してどのような期待を持っていますか？
私は、ある戦略が突然未曾有の大規模な高収益を示すと、それは危険信号であると考えています。なぜなら、それは戦略が本来の資産や戦略が持つべきボラティリティの範囲から逸脱している可能性があるからです。実際に顧客とコミュニケーションを取る際、多くの人はボラティリティをネガティブな現象と見なしますが、ボラティリティの受け入れ可能な程度は実際には資金のリスク額に依存します。一部の資金は高いボラティリティを容認できますが、そのような状況は比較的少ないです。初期の統計によれば、投資家が一般的に期待する年率ボラティリティの範囲は 3% から 6% の間であり、期待される年率収益は 8% から 10% の間です。しかし、市場にはこの範囲の要求を満たす資産クラスは実際には存在しません。ごく少数の特別なケースを除いて、また、いくつかの戦略、例えば量的戦略は、特定の段階で高収益を実現できる場合がありますが、容量が小さいため、大型機関にとっては価値が限られています。
A 株市場のパフォーマンスが良くない理由は何ですか？#
A 株市場のパフォーマンスが良くないのは、国内企業が国外企業より劣っているからではなく、金融システム全体における資産のリスクと収益の分布によるものです。基礎の無リスク収益率が過高である場合、人々は保守的な投資を選好し、株式の需給関係が悪化し、負のフィードバックループが形成され、株式のボラティリティが上昇し、リターンが低下します。
非標準投資の退出が株式市場に与える影響はどのようなものですか？
非標準投資の減少は、資金が株式市場に流入する直接的な要因ではなく、むしろ資金調達が減少する中で、非標準資産の質が低下し、剛性のある返済が破られることで、一般投資家のリスク許容度が極端に縮小し、貯蓄や保険が資金の避難先となり、株式市場に入ることはありません。
一般投資家はどのように資産を理解し、配置して合理的なリターンを実現すべきですか？
一般投資家は、金融システム全体の観点から各種資産の相対的な位置とコストパフォーマンスを理解する必要があります。株式という単一市場を静的に見るのではなく、合理的な収益目標は GDP 成長率と CPI 成長率の中間値または平均値である可能性があります。なぜなら、各人のリスク許容度は異なるからです。長期的に株式を保有することでこのレベルに近づくことはできますが、ボラティリティが大きく、多くの人が耐えられないことが多いです。
配当投資と成長型投資の選択についてどう考えますか？#
配当投資は、一部の投資家にとって基本的で安定した選択肢であり、特に市場が大きく変動する際には、相対的に安定した収益を提供します。しかし、一部の投資家にとっては、配当が市場に対して劣る大きなギャップに耐えられないことがあります。ファンドと FOF（ファンドオブファンズ）の存在は、この問題を解決するためにあり、分散投資を通じてボラティリティを低下させ、一般投資家がより複雑な投資戦略に触れる機会を提供し、GDP 成長率に近いリターンを実現します。
製品設計は投資管理においてどのような役割を果たしますか？
製品設計は、投資管理プロセス全体において非常に重要です。遺伝子が個体の運命を決定するように、製品の契約設計は投資家にとって非常に重要な「遺伝子」です。マネージャーは製品を設計する際、流動性、評価方法、費用計算、リスク管理指標、分散度指標、投資理念の具体的な実行など、複数の詳細に注意を払い、契約文書のすべての詳細が投資プロセスにおける投資マネージャーの意思決定に不利な影響を与えないようにする必要があります。
投資において、神の視点を理解し実現するにはどうすればよいですか？マクロ視点の中立的な具体的意味は何ですか？#
神の視点は、投資において中立的な立場であり、すべてを予知するのではなく、国家の利益と社会の利益の観点からマクロ経済を見ることです。単に資本市場のリスクプレミアムの観点から分析するのではありません。例えば、2019 年以降、一部の農村や都市の営業収入の成長率が GDP 成長率を超えていることは、国家全体の利益から経済のパフォーマンスを観察した結果です。マクロ視点の中立性は、まずマクロ経済の現在の発展目標と社会目標を理解することを意味し、単に投資結果からマクロ経済を逆推測することではありません。また、マクロは投資のためではなく、国家と社会の利益に奉仕するものです。
マクロ経済には先行指標は存在しますか？現在の経済における先行指標の問題をどのように考えますか？
定量分析の観点から見ると、現在の資本市場レベルではほとんど先行指標は存在せず、同時指標と遅行指標のみです。過去の先行指標である不動産サイクルにおけるセメントの稼働率は、近年徐々に無効化されてきました。なぜなら、マクロ経済の主要な推進力が変化したからです。現在の段階での先行指標を見つけることは非常に困難です。現時点では、資本市場に先行するマクロ経済指標は見つかっておらず、同時に存在する指標のみです。しかし、マクロ経済データには遅行性があり、使用する際には将来のデータ取得のタイミングを考慮する必要があります。
なぜマクロ経済分析は投資決定において依然として重要なのですか？#
未来を正確に予測することはできませんが、マクロ経済がどの段階にあるか、またその変化を理解することは、新しいサイクルに適応できるマネージャーを選ぶ上で非常に重要です。マクロ経済分析は、投資家が時代の変化を認識し、異なる段階に適応した投資戦略とマネージャーを見つけるのに役立ちます。
市場のローテーションやブラックスワンイベントなど、投資における重要な問題をどのように処理しますか？
市場のローテーション、スタイルの変化、リスク集中の発生点（ブラックスワンイベントなど）は、日常の投資で注目すべき重要なポイントです。ファンドマネージャーや大 F（おそらく大規模な資産管理機関）は、医者のようにリスクを防ぐための措置を事前に感知し、適切な介入を行うことを目指します。市場が過度に興奮したり、局所的なリスクが蓄積したりしたときに、適切な介入を行うことが重要です。
中観リスクの発生がどのように予測されるかの例を挙げてもらえますか？過度の混雑は中観リスクの発生の必要条件ですか？#
2021 年の春節前に、私たちは茅台の抱合資産の暴落を成功裏に予測しました。その際、春節前に大規模なポートフォリオの調整を行い、過剰配分されていた茅台資産を低配分にしました。また、今年の初めの小型株の崩壊も中観レベルのリスクイベントであり、全市場の暴落を引き起こすことはありませんでしたが、市場の重みへの影響も下落に伴っていました。システムリスクには至りませんでした。はい、過度の混雑はリスクの発生の必要条件ですが、十分条件ではありません。通常、いくつかの定量的および定性的指標、業界観察などとともに発生し、一定のレベルに達したときにリスクを引き起こします。例えば、混雑度という指標はリスクが必ず発生することを保証するものではありませんが、それが現れると警戒を引き起こします。
混雑度指標が現れたとき、どのように対応しますか？#
混雑度指標が黄色の警戒レベルに達したとき、私たちは市場の感情の変化に注意を払います。業界内の人々（情報提供者）の言動を観察することで市場の感情を判断し、それに基づいて投資ポートフォリオのリスクを調整します。例えば、2014 年の量的ヘッジのブラックスワンイベントでは、混雑度の観察に基づいて、事前にポジションを減らす措置を講じて損失を回避しました。
投資プロセスにおいて、製品の評価と人の評価の関係をどのようにバランスを取りますか？
私はまず製品に注目します。なぜなら、製品データは嘘をつかないからです。一方、人の行動は不確実性をもたらす可能性があります。十分な量的分析の支援がある場合、マネージャーとのコミュニケーションはより効率的になります。主観的な情報に誤導されることや、相手の感情の変化によって判断が影響を受けることを避けるためです。
技術的手段を用いて静止曲線をフィットさせ、その背後の情報を理解することは可能ですか？
技術的手段を用いて静止曲線をできるだけフィットさせ、その中から一定の情報を得ることは可能ですが、マネージャーと直接やり取りすることにはコストと予測不可能性の問題が依然として存在します。必ずコミュニケーションが必要な場合、大量の量的分析を基にして、より具体的な質問をし、製品の本質を理解するために依存します。
量的マネージャーが規模の成長により高頻度取引の容量不足に直面した場合、どのように対処しますか？#
マネージャーは、彼らが容量を測定したと伝えるかもしれません。現在の規模が成長しても、飽和点からはまだ遠いと。しかし、この言葉は曖昧で、実際には規模が 200 億から 500 億に上昇した場合、アルファとシャープ比率が半減する可能性があることを指しているかもしれません。そして、彼らは特定の規模に達した後、募集を停止して拡張を行わないかもしれません。
量的マネージャーが特定の戦略の詳細について詳しく説明したがらない理由は何ですか？#
これは、量的マネージャーがそのコア競争力や技術的詳細を暴露したくないからです。これらの内容はしばしば曖昧な境界を持ち、彼らは同業者に簡単にコピーされることを望んでいません。
優れたファンドマネージャーは特定の投資戦略や背景に依存しますか？量的ファンドマネージャーは主観的なロングファンドマネージャーをどのように見ていますか？
はい、優れたファンドマネージャーはしばしば「あなたが誰であるか」に依存します。例えば、元々その業界にいなかった人が非常に良い結果を出すこともあります。この「増分情報」は彼らにとってより価値があります。量的ファンドマネージャーは主観的なロングファンドマネージャーを非常に尊敬しています。なぜなら、彼らは人間の脳を使って大量の情報を処理し、合理的な意思決定を行うことができるからです。しかし、これは反人間的な作業です。製品を優先する観点から見ると、主観的なロングファンドマネージャーの安定性や超過収益の質はしばしば期待に達しませんが、独自の投資思想を持ち、新しい理念を持ち、増分情報をもたらすファンドマネージャーに出会った場合、非常に重視します。
主観的なロングファンドマネージャーが認められるためにはどのような特徴が必要ですか？優れた主観的ロングファンドマネージャーを見つけるための基準や注意事項は何ですか？
認められる主観的ロングファンドマネージャーは、まず過去のパフォーマンスにおいて一定の質の超過収益レベルを示す必要があります。次に、彼らは常に学び、進歩し、市場の変化に対して適応し、戦略を最適化できる必要があります。最後に、一部の優れたファンドマネージャーは、資産管理規模の成長に伴い、超過収益の境界を持続的に拡大し、リスク管理能力が高く、拡張と進化の過程で安定を保つことができます。選定基準には、歴史的な業績が期待に合致していること、超過収益が持続的であり、学びと進歩の実績があることが含まれます。また、彼らの境界が拡大しているか、リスク管理能力に注目する必要があります。さらに、多くの主観的ロングファンドマネージャーが存在しますが、一定の認識を得ている者はあまり多くありません。探す過程では、データ分析ツールを利用して範囲を狭めますが、主に人間の観察と評価を継続的に行います。
マクロレベルでの最近の変化やトレンドは何ですか？#
最近のマクロレベルでの変化は主に二つあります。一つは「エンジン」が変わったことで、不動産が唯一の経済の駆動力ではなく、技術の発展、高度な製造業、国民全体の消費水準の向上にシフトしたことです。二つ目は人口構造の変化で、これが消費構造に直接影響を与え、金融業界に革命的な変化をもたらすことになります。特に、年金業界の転換とサービスモデルの革新です。
資産管理会社として、製品の根本的な価値は何だと考えますか？人口構造の変化が金融業界の未来に与える影響をどのように考えますか？#
製品の根本的な価値は、投資の成功だけでなく、その背後にいる投資家をうまくサービスし、彼らに利益をもたらし、サービスの過程で社会全体にも利益をもたらすことにあります。人口構造の変化は消費構造と金融業界の発展経路に双方向の影響を与え、消費トレンドを変えるだけでなく、金融製品の発展方向を形成します。
国家のグローバルな地位や人民元の地位の変化が投資に与える影響をどのように理解しますか？
グローバルな地位や人民元の地位の変化を理解する際には、全体的な金融製品のコストパフォーマンス、構造、グローバルな資産配分の観点から株式や他の金融製品を理解し、人民元の信用、流動性、もたらす可能性のある機会とリスクを把握する必要があります。
現在の時点で、マクロ変数の重要性をどのように考えますか？#
現在最も重要なマクロ変数は、変化しており、投資に直接影響を与えるものです。これらのコア変数を見つけ、注目し、それに基づいて反応する必要があります。
長期的なトレンドと短期的な投資決定の間に関連性はありますか？
長期的なトレンドと短期的な投資決定には一定の関連性と論理的な関連があります。1 年から 3 年の次元において、これらのトレンドは資産選択に影響を与える可能性があります。
インフレに対する見解と、それが投資決定において果たす役割は何ですか？
現在の研究の重点ではありませんが、インフレは特定の状況（例えば、グローバルな統合が断片化に向かう場合）において商品価格や資源価格に影響を与え、株式や商品投資に影響を与え、マクロ配分の考慮の一部となります。
商品投資は株式投資に比べてどのような難しさがありますか？商品投資における大 F（おそらく投資戦略やマネージャー）の役割は何ですか？#
商品投資は株式投資よりも複雑です。なぜなら、直接的に対比される資産のファンド製品がなく、異なる商品間でのトリガー要因が異なるため、特定の対象や戦略に精通した専門のマネージャーを見つけ、その意思決定能力や偶発的なリスクへの対応能力を評価する必要があります。大 F はマクロレベルでの傾向を策定し、相応しいマネージャーを探し、その専門性や意思決定の根拠を評価し、コストとリターンのマッチングを確保し、投資権限を厳格に制御し、中立性と評価の厳密性を保つ必要があります。
サイクル理論において、投資マネージャーはどのようにサイクル理論を利用して意思決定を行いますか？貨幣信用サイクルの有効性とそれが投資の指導思想としての重要性についてはどう考えますか？#
投資マネージャーは、異なるサイクルの結論を加重方式で統合し、短期、中期、長期、超長期の現在の状態と信号を判断し、これらの信号の中からより信頼性の高い投資戦略を探そうとします。しかし、各サイクルの持続時間や幅を正確に判断することは難しく、各サイクルの変化は異なるため、実際には正確な予測を行うことは非常に困難です。貨幣信用サイクル理論が有効で成功裏に運用されていると考える人もいれば、それが単なる話術や指導思想であり、実際の投資行動はこのサイクル理論に完全には従わないと考える人もいます。政府は大量のデータを持っていますが、経済サイクルに効果的に対応できるかどうかには不確実性があり、政府が経済サイクルを把握できると単純に考えることはできません。
サイクル理論における予測不可能性と政府の意思決定との関係は何ですか？#
サイクル自体は予測不可能性を持ち、政府は個人投資家のように経済サイクルを正確に把握することは難しいです。政策は主に不利なサイクルに対処し、効果的なサイクルのパフォーマンスを向上させることを目的としていますが、政府がこれを成功裏に行うことができるかどうかは効率が異なります。サイクル理論と政府の意思決定の間には逆説があり、政策はサイクルの注釈のようなものであり、サイクルを変える力ではありません。
異なるサイクル段階において、大類資産の配置のランキングは依然として成立しますか？
大サイクルの指導の下でも、中サイクルや小サイクルにはローテーション効果が存在し、異なるサイクル段階での資産のパフォーマンスは異なります。高頻度取引においても同様です。量的取引者やファンドマネージャーにとって、現在の衰退、回復、過熱段階を定性的に分析し、それに基づいて大類資産の偏りを配置し、曖昧なポートフォリオ管理を実現する必要があります。
現在、私たちはどのような経済段階にいますか？#
現在、市場は貨幣拡張段階にあり、引き締め状態から移行しています。具体的には、デフレから脱却し、貨幣拡張に向かっていますが、信用拡張段階にはまだ入っていません。この段階では、資源価格の上昇などの投資機会に注目し、マクロ経済の転換に基づいて適切な大類資産の配置を選択する必要があります。
歴史的に、類似の経済引き締め状態において、異なる大類資産（債券、株式、商品）のランキングは安定していますか？歴史的に類似の引き締め状態において、債券、株式、商品という三大類資産のランキングは相対的に安定していますが、各サイクルの幅や持続時間は異なり、信用環境が大規模に崩壊する可能性があります。例えば、2008 年の金融危機の前後、債券資産は信用リスクの増加により最適な配置ではなくなり、株式市場は牛市の初期においてすべての投資家が利益を上げられるわけではありません。
株式市場には周期性が存在しますか？株式投資のコストパフォーマンスをどのように測定しますか？#
株式市場も周期性を持っていますが、主なラインは常に変化し、市場規模の急速な拡大や高い回転率などの特徴により、指数のパフォーマンスと投資家の実際の投資体験はしばしば同期しません。したがって、単純に指数の上昇や下降で株式資産の投資収益を測定するのではなく、投資家の富の増加に注目すべきです。
大 F（マクロ管理者）と小 F（特定の資産や戦略の管理者）の価値はそれぞれどこにありますか？
小 F の価値は、特定の資産や戦略に集中し、極めて専門的であることにあります。大 F は、さまざまな小 F を全面的に研究し、さまざまな市場環境に対応できるチームを構成する必要があります。投資家にとって、大 F は保有する資産が安全な状態にあることを確保し、長期的に安定した投資リターンを実現します。
マクロ経済段階において、株式が最も優れた資産クラスである場合、実際の投資でその手段を見つけ、実現するにはどうすればよいですか？
株式が最適な資産であると確定した場合、過去の数回の株式上昇段階における優位資産と最弱資産の収益差に注目し、震盪や下落市場においても明確な分化トレンドを探す必要があります。投資時には大サイクルの指導を受け、非牛市の状況でも局所的な過熱による崩壊リスクに警戒し、事前に計画を立ててボラティリティを低下させ、相対的なバランスを保つ必要があります。
テクノロジー株に投資する際、どのような具体的な投資形態がありますか？#
テクノロジー株への投資には主に 5 つの形態があります：
- 一つはアクティブ管理型ファンドで、例えば叉叉テクノロジーファンドで、投資範囲に制約はありません。
- 二つ目は、特定の業界に投資するテーマファンドで、重みには明確な制限はありません。
- 三つ目は、テクノロジー業界のリーダー企業にのみ投資する制約の厳しいテクノロジーリーダーファンド（スマートベータ）です。
- 四つ目は、通常のインデックスファンドで、証券監視委員会の業界定義に従って関連する上場企業の株式を購入し、固定重みを持ちます。
- 五つ目は、個別選択で、特定のテクノロジー株を直接購入し保有します。
大型ファンドマネージャーとして、業界の成長性、アルファ収益、リスク管理のバランスをどのように取りますか？#
業界が高成長期にある場合、豊富なアルファを提供できるファンドマネージャーを探し、テクノロジー株の研究と超過収益の獲得におけるパフォーマンスを評価します。もしそのようなファンドマネージャーが見つからない場合、業界比率の高いインデックス型ファンドを配置することを検討します。例えば、テクノロジー株を超える目標を達成するために、テクノロジー強化型ファンドを選択します。
超過収益を生み出すのが難しい業界に対して、どのように投資決定を行いますか？
一部の業界は超過収益を生み出すのが難しいのは、その業界のファンダメンタルズに大きく関係しています。これらの業界では、リスクを低下させるために分散投資や選別を行うことができ、単一業界への集中投資を追求するべきではありません。また、マクロとミクロのレベルでの意思決定は相互に補完し合う必要があり、孤立して考えるべきではなく、全体的な意思決定システムの包括性と動的調整能力を維持する必要があります。
投資決定において、アルゴリズム決定と人間の決定の比率はどのようになっていますか？#
ミクロレベルでは、アルゴリズム決定の比率が高いです。一方、マクロレベルでは、アルゴリズムは主にエラーを排除し、パス依存を避けるために使用され、意思決定プロセスを補助します。会社は集団決定メカニズムを採用し、投票制のようにデータに基づいて判断しますが、量的分析ができない場合には人間が判断を行います。例えば、大選予測のような重大なイベントでは、モデルの結果を参考にしつつ、人間の分析を組み合わせて最終的な決定を行います。
チームを構成する際に、あなたが言及した二つのアプローチは何ですか？#
一つのアプローチは、人種の多様性に基づいてチームを構成することで、各人種から二人の選手を選び、アジア人の知恵、黒人の爆発力、白人の特定の資質を重視します。もう一つのアプローチは、能力の多様性を持つチームを構築することで、選手の人種にこだわらず、さまざまな能力や戦略の配置の多様性を重視し、選択権を戦略策定者に委ね、彼らが戦略のニーズに基づいて選手を選ぶことを許可します。
資産配置において国別配置やクロスボーダー資産を考慮しますか？
私たちは確かにクロスボーダー資産を配置し、資産の選択範囲内で研究と設計を行いますが、熟練度や把握性などの要因により、国内資産の管理がより得意です。クロスボーダー資産についても海外の変数に注目しますが、主に国内の大類資産、例えば商品や資源に焦点を当てています。これらの資産はしばしばグローバルに価格設定されます。
投資決定において、各事柄の実行可能性とコストパフォーマンスをどのように評価しますか？#
これは専門的な指標であり、各投資のコスト（支出した資金を含む）と期待リターンの関係を正しく評価する必要があります。市場の難易度や各段階の実行可能性を深く理解し、さまざまな指標や決定を通じてエラーを減らし、投資戦略の合理性と有効性を確保する必要があります。
ファンドマネージャーの投資戦略に直面した場合、規模による課題にどのように対処しますか？アクティブ型ファンドマネージャーにとって、管理規模と投資パフォーマンスの関係をどのように考えますか？#
規模はファンドマネージャーにとって敵にもなり得ますし、そうでない場合もあります。さまざまな要因によります。量的戦略においては、規模が大きすぎると効率が低下する可能性があります。一方、主観的な管理のファンドマネージャーにとっては、規模が大きすぎると管理の難易度やプレッシャーが増し、超過収益が減少する可能性があります。しかし、例外もあり、少数の大型ファンドは戦略の多様性を通じて規模の経済を実現し、より安定したパフォーマンスを示しています。アクティブ型ファンドマネージャーの保質期間は短く、資金規模が成長するにつれて、超過収益が減少し、最終的には負の値になる可能性があります。したがって、アクティブ型ファンドマネージャーを選択する際には、彼らの現在の状態、学習能力、市場の変化に適応する能力、サイクルの変動に対処する経験など、さまざまな要因を考慮する必要があります。単に規模の大きさに注目するだけではありません。また、ファンドマネージャーや資産を推薦する際には、具体的な状況や期待を考慮する必要があります。
優れたファンドマネージャーはどのような成長段階を経るべきだと考えますか？#
優れたファンドマネージャーの成長は四つの段階に分けられます。第一段階は、市場の本質を認識し、いくつかの変数に敏感であり、市場の変化に基づいて結論を出す勇気を持つことです。第二段階は、多戦略管理思考の理解であり、異なる段階での多様な投資戦略の有効性を受け入れ、それらを統合して共通の利益を実現することを学ぶことです。第三段階は、自ら進化し、イテレーション能力を育むことで、システムを構築し、進歩を促進する能力を持つことです。AI のように自己進化することです。第四段階は、小 F、大 F、または家族資産を管理する場合でも、この自己進化とイテレーションの大規模な能力を持つ必要があります。
現在、牛市思考を採用すべきか、熊市思考を採用すべきか？#
現在のいくつかの指標、例えば国債利回り曲線、人民元為替レート、配当株の相対収益の変化などに基づいて、私は牛市思考に入る条件が整ったと考えています。これらの指標は、資金がリスクプレミアムがより合理的な資産に流れることを示しています。また、政策の導入は市場の変化の引き金となることが多く、主要な原因ではありません。
人民元為替レートの問題についての見解は何ですか？#
人民元為替レートは単に資産価格のために存在するわけではなく、貿易や地政学的要因などを総合的に考慮します。マクロ経済がより多くの流動性を受け入れ、利点が欠点を上回る場合、人民元為替レートは安定したパフォーマンスを示します。現在の段階では、段階的な変動があるかもしれませんが、全体的には利点が欠点を上回る要因が主導的です。
公募ファンドマネージャーのランキングとその後の持続能力の間に関連性はありますか？#
はい、公募ファンドマネージャーのランキングとその後の持続能力には一定の関係があります。公募ファンドは毎日購入と償還が可能であり、この流動性のプレッシャーはファンドマネージャーが償還のプレッシャーに対処するために短期的な業績を追求する原因となる可能性があります。一方、私募ファンドはオープン度が低いため、ファンドマネージャーにより大きな投資スペースを提供し、ランキングは相対的に安定していますが、これは私募ファンドがより高いリスクを負う可能性があることを意味します。
定性的な観点から、ファンドマネージャーに一票否決を行うのはどのような場合ですか？
一票否決の状況は通常、ファンドマネージャーに重大な誤りや性質の問題がある場合に発生します。例えば、虚偽の記録や利益供与などです。また、ファンドマネージャーやそのチームが顧客を尊重しない行動を示した場合、例えば契約期間中に一方的に価格を引き上げたり、サービスを終了したりすることも職業倫理の問題と見なされ、一票否決されることがあります。実際の投資研究では、定性的な分析を組み合わせてファンドマネージャーチームを全面的に評価し、潜在的なリスクや投資原則に合わない状況が発見された場合には、断固として排除します。
投資において、ファンドマネージャーが業績を隠す情報を開示する場合、これはネガティブな行動と見なされますか？#
はい、このように選択的に情報を示すことは、私にとって非常にネガティブな行動です。なぜなら、投資家は全面的で真実な状況を得られないからです。
投資家がファンドマネージャーが市場の罠を経験し、リスクを客観的に分析または帰属させることを望まないことを知った場合、投資家はこの問題をどのように考えるべきですか？#
このような場合、投資家はファンドマネージャーが次回同じ誤りを再び犯す可能性があることを懸念すべきです。彼が嘘をついているわけではなく、悪いことをしているわけではないとしても、この問題を隠す態度は懸念されます。
レバレッジや攻撃的な操作など、潜在的なリスクや複雑な運用が見えにくい場合はありますか？
確かにそのようなリスクは存在します。情報の非対称性や非公開性により、これらの潜在的なリスクは投資家にとって見えにくく、業界内の人脈や深い洞察が必要です。
投資戦略の選択とリスク回避はどのように行いますか？#
私は小さな確率のリスクや潜在的な暗い面がもたらす結果を回避し、比較的保守的で安全な投資戦略を追求します。定量的および定性的な方法を通じて、私たちの基準に合わないファンド製品を排除します。例えば、戦略がニッチであったり、パフォーマンスが悪い私募ファンドを排除します。
個人投資家が合理的な投資期待とニーズを形成するのをどのように助けますか？
個人投資家は、自身の財務状況、リスク許容度、長期目標に基づいて合理的な期待を設定する必要があります。例えば、資産の保全と増加を追求するのか、娯楽やリラックスの手段を求めるのかです。また、投資家は専門的な情報源に注目し、各種資産のリスクと収益の特性およびそのボラティリティを理解し、自身の実際の状況に基づいて包括的な投資目標を設定する必要があります。
一般投資家が委託した投資マネージャーが専門的であるかどうかを判断するための有効な方法や基準はありますか？これは複雑な問題であり、現在の業界内では明確な結論はありません。しかし、正確なリスクラベルに基づく超過収益を探すこと、つまり資産自体に注目し、単一のファンドマネージャーに依存しないことは、比較的先進的な考え方です。客観的で正確な資産識別ライブラリを構築することで、投資家が異なる戦略のリスクと収益の特性を識別し、より賢明な投資決定を行うのを助けることができます。
投資分野において、製品や投資が通常のトラックにない場合、それは天才的なパフォーマンスと見なされる可能性がありますか？
はい、投資や製品が標準的な三界五行の投資システムにない場合、比較可能なトラックにないために際立って見えることがあります。例えば、CSI 300 の強化型や中証 100 の強化型など、これらをインデックス強化としてランキングするのは合理的ではありません。私たちは因子が嘘をつかないと考えています。もしある製品が特定のトラックに属するなら、そのパフォーマンスの分布は対応する因子の期待分布と一致するべきです。
周期性の強い市場スタイルの変換、例えば大・小型株の風、価値・成長スタイルの切り替えについて、投資マネージャーはどのように処理し、これらの指標の有効性をどのように考えますか？#
私たちはこれらの周期的な指標を常に追跡していますが、その信頼性には疑問を持っています。これらの指標は短期的には有効に見えるかもしれませんが、長期的には過剰適合の問題が存在する可能性があります。つまり、各段階で合理的に見えるパラメータを見つけることができるが、実際には操作可能性や長期的な持続可能性がないということです。私たち投資マネージャーは、長期的な有効性の欠如に警戒し、意思決定のサイクルと目標のサイクルが一致することを確保する必要があります。
投資マネージャーの成功は、彼らの顧客群と密接に関連していますか？#
投資マネージャーの成功は、彼らの顧客群の質から半分以上の競争力を得ており、投資マネージャー自身の能力からではありません。優れた顧客は、投資マネージャーにより長い投資サイクルを提供し、間違いを修正する機会を与えます。しかし、現実には、多くの周期的な規則は市場の不完全性や不確実性のために無効化されることがよくあります。
主流の物語が形成され、崩壊する一連の現象、例えば毛指数ゼロの組合やグローバルな多様な資産配分などについてどう考えますか？
これらの主流の物語は、特定の段階の現象の要約であり、早期に終了することもあれば、延長することもあります。例えば、ある成功した戦略が要約された後、急速に衰退することがあります。専門の投資家として、私たちはこれらの変化を発見し、捉える責任があります。また、各種の投資方法論には存在する価値があり、特定の段階で投資決定に役立つことを認識する必要があります。
「大 F シリーズ」を執筆する目的は何ですか？#
「大 F シリーズ」を執筆する目的は、単に業界の影響力を築くためではなく、投資理念や戦略を体系的に整理し、まとめることで、自身とチームに成長と向上の機会を提供し、顧客や友人とのコミュニケーションの参考資料としても利用することです。また、データを整理し、実証研究を通じて、異なる分野におけるアルファ収益の土壌を探求し、情報の不透明性や認知のハードルが高い分野には、より多くのアルファ機会が潜んでいることを明らかにすることです。