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It is better to manage the army than to manage the people. And the enemy.

钱的属性之财报读懂企业的23个步骤

财务报表学习进行最后的总结提炼,通过 23 的步骤,从上市企业中筛选出优质的好公司,这是进行股票投资的关键一步。

在总结之前,还需要了解一些关键的财务指标,这里贴出来

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以上关键的财务指标是读懂企业的辅助工具,需要详细了解。

23 步法:#

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一、财报三大表【资产负债、利润、现金流量表】
财务报表主要有三张表,分别是资产负债表、利润表、现金流量表。我们一一来看。

1. 资产负债表
资产(Assets): 公司拥有的资源,包括流动资产(如现金、应收账款)和固定资产(如房地产、设备)等。
负债(Liabilities): 公司的债务和义务,包括流动负债(如应付账款)和长期负债(如债券)等。
所有者权益(Owner's Equity): 公司的净资产,即总资产减去总负债。

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企业资产负债表科目繁多,#

但主要的内容是分为两大部分来看

企业的钱从哪里来?从哪里获得资金?VS 企业的钱花到哪里去了?

(1)企业的钱从哪里来?即企业负债和所有者权益:

企业的资产(企业钱的来源)= 企业分负债 + 所有者权益。

企业负债:负债为企业向别人借的,需要偿还,为重点研究关注内容(理清企业借款原因和迫切程度):企业为什么要借钱、向谁借钱、借多少、要还多少利息。

股东权益:公司可以通过发行股票向投资者募集资金。股票代表对公司的所有权,并且股东有权分享公司的盈利。股东权益是公司的净资产,包括普通股和优先股。

(2)企业的钱花哪里去?#

即资产项目:
首先看总资产对比上一年度是增加还是减少(总体印象),然后看具体的项目开销:

固定资产(Fixed Assets): 包括企业拥有的长期用于生产或经营的资产,如土地、建筑、机器设备等。企业可能会投资于购买、更新或维护这些固定资产。

流动资产(Current Assets): 包括企业在一年内能够变现或使用的资产,如现金、存货、应收账款等。资金可能会用于管理和增加这些流动资产。

无形资产(Intangible Assets): 包括非物质性的资产,如专利、商标、软件等。企业可能会花费资金来购买或开发这些无形资产。

投资(Investments): 包括企业持有的其他公司股权、债券、房地产等投资。资金可能用于购买、持有或出售这些投资。

应收账款(Accounts Receivable): 企业未收到的销售货物或提供服务的款项。资金可能用于管理和回收应收账款。
存货(Inventory): 企业持有的待售产品或原材料。资金可能用于采购、管理和销售存货。

企业活动:研发(Research and Development): 资金可能用于开展新产品或服务的研究和开发活动。人力资源(Human Resources): 资金可能用于雇佣、培训和维持员工。营销和广告(Marketing and Advertising): 资金可能用于推广和宣传产品或服务。运营和管理费用(Operating and Administrative Expenses): 包括企业日常运营和管理所需的各种费用,如租金、水电费、薪资等。

2、利润表【反映经营成果】#

利润表利润表是企业在特定时期内的销售、成本和利润的总结。主要部分:

营业收入(Revenue): 企业通过销售产品和服务获得的总收入。
成本费用(Expenses): 与生产和销售相关的费用,包括生产成本、销售费用和管理费用等。
净利润(Net Income): 营业收入减去成本费用,是企业在特定时期内的净利润。

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关注企业的赚的钱来自于哪些方面例如主渠道的营业收入,减去成本费用得到了企业的毛利润。

经营收入(主要体现企业经营状况和未来发展情况
除了看营业收入的值,还要看收入来源。企业营业收入的增长有三种途径:

一是潜在需求增长
(说明是市场的自然需求增长,一般而言整个行业的发展都会较好);

二是市场份额扩大
(证明该企业在同行竞品中具有一定竞争力,但有可能会遇到持续竞争,所以后续的利润增长情况需要保持监督,进行评估。);

三是价格提升(会牺牲消费者利益,消费者可能减少消费或寻找替代品)。

投资者一般会优先选择有潜在需求增长的企业,多方面因素又会影响潜在需求的涨幅:能源 / 市场 / 文化 / 政策等等,例如目前的新能源市场、芯片电子市场就是在自然需求增长下的获利者。其次是看关注的企业营业收入增速是否高于行业的平均水平,在行业普遍景气的情况下,只有营业收入增长速度高于行业平均增长的企业,才说明企业是行业的强者。

(2)企业费用。

主要有三方面:

销售费用、管理费用以及财务费用。

销售费用过高的企业产品竞争力可能较低,营销成本大,需要花钱营销带动销售。但也需要辩证看待,需要结合销售成本和销售利润的比率看待,如果数值较高,则说明企业的营销力度大于产品价值。
管理费用增长一般应小于营业收入的增长,如管理费用突然增多,可能存在一定问题。因为上市企业常用管理费用调节收入。
研发费用过高的企业要谨慎投资。研发新技术不确定性高,如企业需不断投入大量研发费用才能保持企业竞争性,一旦新技术研发失败,企业可能出现大问题。

三、现金流量表【血液,反映现金进出的流量】#

现金流量表是企业在特定时期内现金和现金等价物的流入和流出的汇总。主要部分:

经营活动现金流量(Operating Activities): 与日常业务运营有关的现金流入和流出。

投资活动现金流量(Investing Activities): 与资产投资和处置有关的现金流入和流出。

筹资活动现金流量(Financing Activities): 与股东权益和债务有关的现金流入和流出

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现金流量表体现企业现金的来龙去脉,

关乎企业生死存亡。现金流量表主要看三个要点:#

(1)经营活动方面的现金流量:#

经营活动现金流是现金流量表的中心,体现着企业的经营能力。关键有两个数字:

一是 “经营活动现金流量净额”;

二是 “销售商品、提供劳务收到的现金”。

“经营活动现金流量净额”:如经营活动现金流大于零,且大于折旧费用,说明企业不仅正常经营,且能补偿资产折旧费用,企业能不断更新机器,扩大生产;

如小于零,则经营困难。还可以用经营活动现金净额与利润表中的净利润相互印证,经营活动现金净额是企业实际收到的钱,如经营活动现金流净额大于净利润说明企业利润基本变成现金;如经营活动现金净额远大于净利润,说明产品供不应求,客户提前付款(但存在特例,如房产在建预售,对比结果就不靠谱)。

销售商品、提供劳务收到的现金:可以用于和营业收入进行对比,如该数值大于营业收入,说明销售绝大部分货款已收到现金,企业经营状况良好;如数值远小于营业收入,则说明很多被欠款,企业竞争力不强,需谨慎投资。

(2)投资活动方面的现金流:
看企业的投资回报率,如投资回报率低于社会资金平均回报水平,说明企业管理层投资能力差,需谨慎投资。
看企业有无出售大量的固定资产或其他长期资产,如投资活动现金流入大量现金来自出售资产,可能是企业经营业绩下滑,入不敷出。
分析企业投资的资金来源。企业投资资金来源于自己更为可靠,如投资资金来自筹资,风险更大。

二、总结:
财报分析的低层次是了解企业资产负债和利润情况,而分析的最高层次是综合性的、全面的财务绩效评估,包括对企业的财务状况、盈利能力、现金流状况和财务稳健性等方面的分析。

财务杠杆: 考察企业的资本结构和债务水平,了解企业的财务杠杆情况,以及债务对盈利和现金流的影响。

经营效率: 通过指标如营业利润率、总资产周转率等,评估企业的经营效率和资产利用效果。

风险管理: 考察企业面临的各种风险,包括市场风险、财务风险、操作风险等,以评估企业的风险承受能力和管理水平。
行业比较和趋势分析: 将企业的财务指标与同行业公司或行业平均值进行比较,同时关注企业的财务表现是否在一段时间内有所改善或下降。

财务预测和规划: 根据过去的财务表现,制定未来的财务预测和规划,考虑市场趋势和宏观经济因素对企业的影响。

公司治理和透明度: 考察企业的公司治理结构、内部控制和财务报告的透明度,以评估企业的管理质量和透明度水平。

第 1 步,准备好相关公司的年报#

■我们要把目标公司过去 5-10 年的年报下载下来,年报的期数越多越好。

■最好连招股说明书也下载下来。

■另外目标公司同行业前 3 名公司过去 5-10 年的年报也要下载下来

比如 A 股中调味品行业市值前 3 名的公司是

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第 2 步,先看目标公司最近期的年报#

■打开目标公司最近期的年度。

■搜索 “合并资产负债表”,先从 “合并资产负债表” 开始看起。

第 3 步,把合并资产负债表各个科目看一遍,标记异常科目#

■先把资产负债表的每个科目快速看一遍,同比增长或下降大于 30% 的科目标记一下

回头重点看,并查明原因。我们来看一下海天味业的异常科目:

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以上红色框内的科目都是异常科目

第 4 步,搜索异常科目,查明原因#

■发现科目有异常变动之后,我们还要查明因。

■并分析这种变化对于公司是有利还是有害

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2016 年的 “预付款项” 为 0.17 亿,比 2015 年的 0.07 亿增加了 143%,增幅比较大。

■但是我们发现 0.17 亿的 “预付款项” 只占 134.64 亿总资产的 0.13%。

■像这种占总资产比率小于 3% 的科目,出现较大的异常变动也是可以忽略不计的。因为对公司的影响是极其有限的

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我们可以看到

■在占总资产比率超过 3% 的科目中,只有 “其他流动产” 和 “预收款项” 这两个科目出现了异常变动。

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可以看到 “其他流动资产” 大幅增加的原因是海天味业 2016 年比 2015 年多买了 11.25 亿的短期银行理财产品,这是海天味业在进行货币资金管理。

■我们知道海天味业的货币资金有 51.97 亿,进行一下货币资金管理也是正常的情况。

■“预收款项” 的大幅增加主要是年末经销商提前打款,这是海天味业竞争力强的表现。这个科目金额增幅较大是好事情〇注意:

■资产项中的应收票据、应收账款、其他应收款、预付款项、存货、在建工程、长期待摊费用这几个科目如果出现异常变化,是需要同学们重视的。这几个科目是财务造假的高发科目。

■负债项中的短期借款、应付票据、应付账款、其他应付款这几个科目如果出现异常变化,也是需要同看一下海天味业的异常科目

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我们可以看到海天味业的利润表中没有异常科目,现金流量表中有异常科目

我们分别搜索这两个科目,查一下原因。通过搜索我们可以找到以下内容

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我们可以看到 “其他流动资产” 大幅增加的原因是海天味业 2016 年比 2015 年多买了 11.25 亿的短期银行理财产品,这是海天味业在进行货币资金管理。

■我们知道海天味业的货币资金有 51.97 亿,进行一下货币资金管理也是正常的情况。

■“预收款项” 的大幅增加主要是年末经销商提前打款,这是海天味业竞争力强的表现。这个科目金额增幅较大是好事情〇注意:

■资产项中的应收票据、应收账款、其他应收款、预付款项、存货、在建工程、长期待摊费用这几个科目如果出现异常变化,是需要同学们重视的。这几个科目是财务造假的高发科目。

■负债项中的短期借款、应付票据、应付账款、其他应付款这几个科目如果出现异常变化,也是需要同学们重视的。

■偿债危机往往是从这几个科目开始的。

■我们可以看到海天味业的这些科目还是很正常的。

■在第 4 步进行完以后,没有问题的公司我们可以继续往下进行。

■有问题但找不到可信解释的公司。

淘汰 5 步,看总资产,判断公司实力及扩张能力#

〇一般来说总资产金额大的公司实力更强,总资产同比增长快的公司扩张能力更强

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■以上是海天味业、中炬高新、加加食品 3 家公司 2016 和 2015 年的总资产。

■从总资产的规模来看,海天味业的总资产比中炬高新和加加食品加起来还要多很多。

■从总资产的同比增幅来看,海天味业增长了 17%;中炬高新增长了 8.6%;加加食品增长了 5.7%。

■哪家公司的实力最强,扩张能力强还是一目了然的海天味业的资产负债率:

第 6 步,看资产负债率,判断公司的债务风险#

〇资产负债率大于 60% 的公司,债务风险较大。淘汰
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计算出中炬高新 2016 和 2015 两年的资产负债率分别为:37% 和 38%。加加食品 2016 和 2015 两年的资产负债率分别为:32% 和 32%。

■我们可以看到中炬高新和加加食品的资产负债率也比较稳定且比较低的,中炬高新和加加食品的债务风险也是很低的。

■不过和海天味业相比的话,还是海天味业的风险更小第 7 步,看有息负债和货币资金,排除偿债风险

第 7 步,看有息负债和货币资金,排除偿债风险#

■对于资产负债率大于 40% 的公司,我们要看它的货币资金是否大于有息负债。

■货币资金小于有息负债的公司,淘汰。海天味业的有息负债和货币资金

■货币资金小于有息负债的公司,淘汰。

海天味业的有息负债和货币资金:

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我们可以看到海天味业的有息负债为 0,货币资金为 51.97 亿。

■海天味业没有任何债务违约的风险

第 8 步,看 “应收应付” 和 “预付预收”,判断公司的行业地位行业地位强的公司留,行业地位弱的公司淘汰看一下海天味业的行业地位#

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我们可以看到海天味业 “应收” 和 “预付” 总金额为 0.17 亿;“应付” 和 “预收” 总金额为 23.84 亿。

■后者减去前者的差是 23.67 亿。这就是海天味业无偿占用其上游供应商和下游经销商的资金金额。

■这相当于海天味业的上下游公司为海天味业提供了 23.67 亿的无息贷款。

■海天味业具有 “两头吃” 的能力。海天味业的行业地位很强。

■关于行业地位的判断,我们不能只看 1 年的数据。我们至少要看 5 年的数据。

看一下海天味业更多年份的数据

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可以看到从 2012 年到 2015 年,连续 4 年,海天味业的 “应收” 和 “预付” 总金额分别为:0.37 亿、0.21 亿、0.22 亿、0.07 亿;“应付” 和 “预收” 总金额分为:19.64 亿、22 亿、26.21 亿、17.04 亿。
■后者减去前者的差分别是:19.27 亿、21.79 亿、25.99 亿、16.97 亿。
■通过历史对比,我们可以看到海天味业在过去连续 5 年中,行业地位都是很高的。看一下中炬高新的行业地位

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我们可以看到中炬高新 “应收” 和 “预付” 总金额为 1.1 亿;“应付” 和 “预收” 总金额为 4.86 亿。

■后者减去前者的差是 3.76 亿。这就是中炬高新无偿占用其上游供应商和下游经销商的资金金额。

■这相当于中炬高新的上下游公司为中炬高新提供了 3.76 亿的无息贷款。中炬高新也具有 “两头吃” 的能力,也还不错。但是中炬高新的行业地位明显不如海天味业

看一下加加食品的行业地位

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我们可以看到加加食品 “应收” 和 “预付” 总金额为 1.75 亿;“应付” 和 “预收” 总金额为 5.33 亿。
■后者减去前者的差是 3.58 亿。这就是加加食品无偿占用其上游供应商和下游经销商的资金金额。

■这相当于加加食品的上下游公司为加加食品提供了 3.58 亿的无息贷款。加加食品也具有 “两头吃” 的能力,加加食品的行业地位和中炬高新差不多,也还不错。但是明显不如海天味业

第 9 步,看固定资产,判断公司的轻重 **#

■(固定资产 + 在建工程 + 工程物资)与总资产的比率大于 40% 的公司为重资产型公司。

■重资产型公司保持竞争力的成本比较高,风险比较大。■当我们遇到重资产型公司,安全起见还是淘汰〇看一下海天味业属于轻公司还是重公司:

■我们可以计算出海天味业的(固定资产 + 在建工程 + 工程物资)与总资产的比率为 33%。

■海天味业属于轻公司〇看一下加加食品是属于轻公司还是重公司:

■我们可以计算出加加食品的(固定资产 + 在建工程 + 工程物资)与总资产的比率为 60%。

■加加食品属于重公司

■虽然处于同行业,加加食品维持竞争力的成本相对要比海天味业高很多。加加食品面临的风险也比海天味业高

10 步,看投资类资产,判断公司的专注程度#

■与主业无关的投资类资产占总资产比率大于 10% 的公司不够专注。淘汰。

〇看下海天味业的投资类资产:

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我们可以看到与主业无关的投资类资产总额为 541.45 万,仅占 134.64 亿总资产的 0.04%,可以忽略不计。

■海天味业是一家专注于主业的公司〇看一下中炬高新的投资类资产:

■我们可以看到与主业无关的投资类资产总额为 4.72 亿,与 49.1 亿总资产的比率为 9.6%。

■中炬高新不是一家专注于主业的公司

第 11 步,把利润表和现金流量表各个科目看一遍,标记异常科目#

■资产负债表过关后,我们需要看利润表和现金流量表。

■资产负债表不过关的,就不用看利润表和现金流量表了。

■先把利润表和现金流量表中的每个科目快速看一遍,标记异常科目。回头重点看,并查明原因。

〇看一下海天味业的异常科目

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海天味业的异常科目:

■我们可以看到海天味业的利润表中没有异常科目,现金流量表中有异常科目发现科目有异常变动之后,我们要查明原因。

■并分析这种变化对于公司是有利还是有害。有问题不能找到合理解释的公司,淘汰掉

搜索经营活动产生的现金流量净额

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〇搜索现金流量同比变化

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我们可以看到海天味业的这两个异常科目没有什么问题,而且对公司也是有利的

第 13 步,看营业收入,判断公司的行业地位及成长能力

■我们通过营业收入的金额和含金量看公司的行业地位;通过营业收入增长率看公司的成长能力。

■营业收入金额较大且 “销售商品、提供劳务收到的现金” 与 “营业收入” 的比率大于 110% 的公司行业地位高,产品竞争力强。
■“营业收入” 增长率大于 10% 的公司,成长性较好。

■“销售商品、提供劳务收到的现金” 与 “营业收入” 的比率小于 100% 的公司、营业收入增长率小于 10% 的公司淘汰掉

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我们可以看到海天味业 2016 和 2015 年的营业收入分别为 124.59 亿、112.94 亿,金额比较大。■“销售商品、提供劳务收到的现金” 与 “营业收入” 的比率为分别为:122% 和 109%,营业收入含金量高。营业收入同比增长率为 10%,成长性较好〇关于营业收入我们也至少需要看连续 5 年的数据从 2012 年到 2016 年:

■海天味业营业收入的同比增长率分为别:19%、17%、15%、10%。

■“销售商品、提供劳务收到的现金” 与 “营业收入” 的比率为分别为:129%、118%、120%、109%、122%。■这说明海天味业是一家行业地位高,竞争力强,成长较快的公司〇看一下中炬高新的情况:

■中炬高新 2016 年的营业收入为 31.58 亿,规模一般。

■“销售商品、提供劳务收到的现金” 与 “营业收入” 的比率为 117%,营业收入含金量高。

■营业收入同比增长率为 14%,成长性较好。这说明中炬高新是一家行业地位较高,竞争力较强,成长性较好的公司

〇看一下加加食品的情况:■加加食品 2016 年的营业收入为 18.87 亿,规模一般。“销售商品、提供劳务收到的现金” 与 “营业收入” 的比率为 116%,营业收入含金量高。

■营业收入同比增长率为 7.5%,成长性一般。这说明加加食品是一家行业地位较高,竞争力较强,成长性一般的公司。

〇对比:■我们可以看到中炬高新加上加加食品的营业收入还不到海天味业的一半,两者营业收入的含金量也不如海天味业高,通过以上对比,哪家公司的行业地位高,竞争力强,成长性好就一目了然了第 14 步,看毛利率,判断公司产品的竞争力

■一般毛利率大于 40% 就意味着公司的产品竞争力较强。

■毛利率高的公司,风险相对较小。毛利率小于 40% 的公司,淘汰〇看一下海天味业的毛利率:

■海天味业 2012 到 2016 年的毛利率分别为:37%、39%、40%、42%、44%。

■我们发现海天味业的毛利率在过去 5 年每年在上升,这说明海天味业的产品竞争力在加强。〇看一下中炬高新的毛利率:

■我们可以计算出中炬高新 2016 年的毛利率为 37%,这表明中炬高新的产品竞争力一般〇看一下加加食品的毛利率:■加加食品 2016 年的毛利率为 28%,这表明加加食品的产品竞争力一般。

■我们发现海天味业 2016 年的毛利率比中炬高新高了 7%。因为海天味业稳居行业第一名的地位,所以毛利率比中炬高新高 7% 是正常的。

假如我们发现中炬高新的毛利润比海天味业高,我们就要小心了,因为可能存在造假。

在实践中,很多公司的财务造假就是在毛利率上暴露的。假如行业地位一般的公司的毛利率比行业第一名公司的毛利率还高,那么这家公司很可能在造假

第 15 步,看费用率,判断公司成本管控能力

■毛利率高,费用率低,经营成果才可能好。

■优秀公司的费用率与毛利率的比率一般小于 40%。

■费用率与毛利率的比率大于 60% 的公司,淘汰。〇看一下海天味业的费用率

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们可以计算出海天味业 2016 年的费用率为 17%,费用率与毛利率的比率为 39%,这表明海天味业的成本管控能力较强〇看一下中炬高新的费用率

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我们可以计算出中炬高新 2016 年的费用率为 22%,费用率与毛利率的比率为 59%,这表明中炬高新的成本管控能力一般。

〇看一下加加食品的费用率

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我们可以计算出加加食品 2016 年的费用率为 16%,费用率与毛利率的比率为 57%,这表明加加食品的成本管控能力一般

第 16 步,看主营利润,判断公司的盈利能力及利润质量■主营利润是一家公司最主要的利润来源,主营利润小于 0 的公司,不用往下看了,直接淘汰。

■毛利率大于 40% 的公司,主营利润率至少应该大于 15%。主营利润率小于 15% 的公司,淘汰。

■另外优秀公司的 “主营利润” 与 “利润总额” 的比率至少要大于 80%。

■“主营利润” 与 “利润总额” 的比率小于 80% 的公司,淘汰

〇看一下海天味业的情况

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我们可以得出海天味业 2016 年的 “主营利润率” 为 26%,盈利能力较强。

■“主营利润” 与 “利润总额” 的比率为 96%,利润质量非常高。〇主营利润我们至少也要看连续 5 年的数据:

■海天味业从 2012 年到 2016 年的比率:

■主营利润率分别为:21%、22%、24%、25%、26%。

■“主营利润” 与 “利润总额” 的比率分别为:99%、95%、95%、95%、96%。
■我们可以看到海天味业过去 5 年的盈利能力比较强,利润质量非常高〇看一下中炬高新的情况:
■通过计算,我们可以得出中炬高新 2016 年的 “主营利润率” 为 14%,比较低。

■“主营利润” 与 “利润总额” 的比率为 88%,利润质量一般第

第 17 步,看净利润,判断公司的经营成果及含金量#

我们可以得出海天味业 2016 年的 “主营利润率” 为 26%,盈利能力较强。

■“主营利润” 与 “利润总额” 的比率为 96%,利润质量非常高。〇主营利润我们至少也要看连续 5 年的数据:■海天味业从 2012 年到 2016 年的比率:

■主营利润率分别为:21%、22%、24%、25%、26%。■“主营利润” 与 “利润总额” 的比率分别为:99%、95%、95%、95%、96%。

■我们可以看到海天味业过去 5 年的盈利能力比较强,利润质量非常高〇看一下中炬高新的情况:

■通过计算,我们可以得出中炬高新 2016 年的 “主营利润率” 为 14%,比较低。

■“主营利润” 与 “利润总额” 的比率为 88%,利润质量一般第 17 步,看净利润,判断公司的经营成果及含金量

第 18 步,看归母净利润,判断公司自有资本的获利能力#

■用 “归母净利润” 和 “归母股东权益” 可以计算出公司的净资产收益率,也叫 ROE。

■优秀公司的 ROE 一般会持续大于 15%。ROE 小于 15% 的公司,淘汰。

■ROE 也需要看至少连续 5 年的数据。ROE 可以自己计算,我们就不计算了

〇直接搜索 “净资产收益率” 我们可以查到海天味业过去几年的 ROE

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我们可以看到从 2011 年到 2016 年海天味业的 ROE 最低也在 32% 以上。这是非常高的。

■这说明海天味业的自有资本获利能力极强第 19 步,看经营活动产生的现金流量净额,判断公司的造血能力■经营活动产生的现金流量净额越大,公司的造血能力越强。优秀的公司,造血能力都很强大。

优秀的公司满足经营活动产生的现金流量净额 > 固定资产折旧 + 无形资产摊销 + 借款利息 + 现金股利,这个条件。

■“经营活动产生的现金流量净额” 持续小于(固定资产折旧和无形资产摊销 + 借款利息 + 现金股利)的公司,淘汰〇看一下海天味业是否满足这个条件:

■海天味业 2016 年和 2015 年的 “经营活动产生的现金流量净额” 分别为 40.74 亿和 21.95 亿。

■通过计算我们知道海天味业 2016 年和 2015 年的 “固定资产折旧和无形资产摊销 + 借款利息 + 现金股利” 的金额分别是:20.05 亿和 16.31 亿

海天味业 2016 和 2015 年的 “经营活动产生的现金流量净额”> 固定资产折旧 + 无形资产摊销 + 借款利息 + 现金股利”。

■这表明海天味业通过自身的造血能力就能满足扩大再生产的需求。海天味业的造血能力强大

第 20 步,看 “购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”,判断公司未来的成长能力#

■“购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金” 金额越大,公司未来成长能力越强。

■成长能力较强的公司,“购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金” 与 “经营活动现金流量净额” 比率一般在 10%-60% 之间。

■这个比率连续 2 年高于 100% 或低于 10% 的公司,淘汰

〇看一下海天味业的情况

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海天味业 2015 和 2016 两年 “购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金” 与 “经营活动产生的现金流量净额” 的比率分别是 34% 和 19%,

■这个比率在合理范围之内,这预示海天味业未来的成长能力依然比较强第十一节

第 21 步,看 “分配给普通股股东及限制性股票持有者股利支付的现金” 判断公司的品质#

■连续高分红的公司财务造假的概率很小。优秀的公司应当每年分红且分红率一般会大于净利润的 30%。

■分红率低于 30% 的公司要么能力有问题,要么品质有问题

分红率低于 30% 的公司,淘汰。

〇看一下海天味业的分红率,搜索 “现金分红的数额

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搜索 “现金分红的数额”:
■海天味业 2014、2015、2016 年的分红率分别是:61.17%、64.7% 和 64.7%。

■可见海天味业的分红率还是非常高的,海天味业对股东是很慷慨的

第 22 步,看三大活动现金流量净额的组合类型,选出最佳类型的公司#

■优秀的公司一般是 “正负负” 和 “正正负” 类型。

■连续 2 年为其他类型的公司,淘汰。

〇看下海天味业的类型:

■海天味业 2015 年和 2016 年都是 “正负负” 类型

第 23 步,看 “现金及现金等价物的净增加额”,判断公司的稳定性#

■“现金及现金等价物的净增加额” 持续小于 0 的公司,很难稳定持续的保持现有的竞争力。

■优秀公司的 “现金及现金等价物的净增加额” 一般都是持续大于 0 的。

■去掉分红,“现金及现金等价物的净增加额” 小于 0 的公司,淘汰。

〇看一下海天味业的 “现金及现金等价物的净增加额”:■海天味业自 2013 年到 2016 年的 “现金及现金等价物的净增加额” 只有 2013 年为 - 0.91 亿,其余年份均为正。

■2013 年如果去掉 7.47 亿的现金分红,“现金及现金等价物的净增加额” 则为 6.56 亿。也是不错的

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〇结束:

通过以上 23 步,我们就能比较全面的了解一家公司了。#

■如果我们通过这 23 步去看 A 股 3300 多家上市公司,那么至少 99% 的公司会被淘汰掉。

■剩下不到 1% 的公司一般就是非常优秀的公司了。这就叫剩者为王

■我们可以先通过财务指标把符合条件的公司选出来。然后再按照这 23 步去看,这样就能极大的提高效率

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大家要记住财报是用来证伪的,而不是用来证实的,只要有疑点就可以排除。#

财报作假会有被退市的风险,咱们学习的目的也是为了选出那些没有作假的好公司。所以这个也是学习财报的必要性,因为有的公司财报会化妆的。

总纲#

投资千万条,安全第一条。
排雷手册在手,本金收益都有。

口诀#

货币资金要真实,理财收益要看清。

应收票据莫常有,应收账款不多留。

存货剧增要警惕,生物资产勿大意。

预付款项看清楚,其他应收要仔细。

在建工程要转固,商誉减值看收购。

关联交易怎么查?推荐使用天眼查。

现金流量看余额,勾稽关系不可缺

操作手册#

一、货币资金要真实

检查方法:
1、在财报中搜索 “货币资金”,会匹配到很多搜索结果,直接跳到合并报表附注中的货币资金明细,查看银行存款的金额,拿纸记下来,假设金额为 X。

注意:附注分合并报表附注和母公司报表附注,不要搞混,西瓜君一直搞不懂,为啥要这样分,经常容易搞混,还不如从头到尾把每个附注编上号,然后在报表里填上编号。

2、搜索 “财务费用”,也会匹配到很多结果,直接跳到合并报表附注中的 “财务费用”,看明细项中利息收入金额,看这个金额和货币资金的比值是否正常,是否在银行利率的范围内,一般在 1% 到 3 之间比较正常,低于 1% 就要警惕,要继续检查季报或者半年报这个值是否正常。这个标准不是固定的,要结合行业和业务模式来看。但如果低于活期利率,那货币资金的真实性就很值得怀疑,至少说明资金在公司账上停留的时间不长。

二、理财收益要看清

检查方法:
1、搜 “其他流动资产”,同样跳到附注中明细项,看银行理财金额
2、搜 “投资收益”,跳到附注明细项,看银行理财收益金额,再把收益金额除以银行理财金额看这个比值是否在合理范围,3% 到 5% 比较正常。

三、应收票据莫常有

笔者见识过一家公司,应收票据金额连续几个会计期间一直不变,后来证监会问询,原来是到期票据,不知道审计的会计师是真没发现还是假装没发现。按照我国商业票据的相关规定,商业票据的承兑期不能超过 6 个月。
所以,你如果发现应收票据长期维持一个不变的值就要警惕了。

四、应收账款不能留

这个简单,用应收账款加上商业承兑汇票,再除以营收,这个比值越小越好。如果某个会计期间突然剧增,就要警惕,往往不是好兆头,轻的说明生意难做,严重的有虚增收入的可能。

五、存货剧增要警惕

比应收账款突然大幅增加更可怕的是存货突然大幅增加,这意味着连赊账销售都卖不掉,迟早要记提大额的存货跌价。但也有极少数例外的情况,如具有垄断性质的商品,像茅台酒之类的稀缺商品,不是存货太高的问题,而是供不应求的问题。对于绝大部分公司来说,存货太高不是好事。

六、生物资产勿大意

农林渔牧行业不用上税,造假零成本,属于高危雷区。对于生物资产比较多的公司,一定要当心。因为生物资产的天然属性决定了它易于造假,海里的扇贝,湖里的王八,到底有多少只,谁也数不清楚,而且说来就来,说走就走,凭一句 “扇贝都死掉了” 就可以堂而皇之地计提大额资产减值。我的解决办法就是惹不起就躲,干脆不买这类公司。

七、预付款项看清楚

对于经济利益的流出一定要认真看,如果发现企业花钱如流水,但又没收到回报,就要当心了,如亨通光电最近被质疑预付款 33 亿,且大部分每年都是付给同一家公司,这个就很值得深究。

计算一下预付款占总资产的比例,过高的话就要在附注中查看预付的对象是谁,要刨根问底,看预付是否合理,预付的对象是否真的在给企业供原材料或者劳务等。

八、其他应收要仔细

和预付款一样,这个其他应收款也有可能是一个藏污纳垢的地方。正常的业务往来的欠款都应该放在应收账款或者应收票据里,有些莫名其妙的资金流出就会放在其他应收款,比如资金被大股东挪用,或者拆借给关联方。所以要看附注中的明细项,这些钱都是流向了哪些公司?这些公司和本企业是什么关系。

当然了,有些行业,如房地产行业,确实需要合作开发业务,非销售的资金往来比较多,有大额的其他应收款也很正常,但对于绝大部分行业,这个科目都不应该有过大的数额。

九、在建工程要转固

在建工程不需要折旧,一旦转为固定资产后每年就要记提折旧,影响利润,所以有些重资产行业,为了利润好看,把明明已经完工的在建工程拖着不转固。

检查方法是,在财报中搜索” 在建工程”,跳到附注中看详细情况,总预算多少?累计投入多少?本期投入多少?完成进度多少?这个也比较重要,决定着产能何时能释放,对于变更或者延迟的在建工程要搞清楚原因。

十、商誉减值看收购

去年底和今年初,商誉一度让人谈之色变,商誉减值的大雷层出不穷。通俗地讲,商誉就是在收购一家公司时给出的价格超过了被收购对象的账面可辨认净资产,就是收购方强烈看好被收购目标公司,愿意出高价买,觉得目标公司将来能把这个差价赚回来。

还有一些收购涉及利益输送的,明知道不值这个价,还愿意买,这就更要当心了。

以前是按摊销来处理商誉的,后来改成了减值测试,如果经过测试没发现减值迹象,就不用扣费用。但感觉这玩意始终是个隐患,没准哪天就大额减值了,导致利润大幅下滑甚至亏损。

最关键还是要看收购对象的质地,首先看行业,收购一个夕阳产业的公司肯定比朝阳产业的公司风险大。再就是看收购对象的财务报表,公司对于大的收购交易都会发公告,公示收购目标公司的财报和审计报告,要认真看,检查这些公司到底质地如何。

有些行业,如爱尔眼科,虽然商誉占总资产 20% 以上,但其实不用太担心,这是一个蓝海领域,处在上升期,业绩不达预期的可能性比较小。但像前几年好多 LED 企业多元化发展,收购一些做照明的企业或者户外广告公司,就有待商榷。

十一、关联交易怎么查?推荐使用天眼查

如果财报编写者有意隐瞒关联交易,仅仅从财报里是很难看出来的,所以要借助一些其它的工具。按照财报批露规则的要求,必须要批露往来方公司的名称,所以根据这个公司名称,再去查这些公司的股权结构及法人,就能顺藤摸瓜,查出企业之间是否有关联关系。推荐一个 APP,叫 “天眼查企业”,可以查到公司的股权结构,法人等信息,非常详细,非常好用,谁用谁知道。

最近广为流传的那篇质疑亨通光电大额预付款和其他应收款存在关联交易的文章,作者就是通过 “天眼查” 找出关联公司的。

十二、现金流量看余额,勾稽关系不可缺。

对于现金流量表,一般我们都是重点看净额,特别是看经营活动现金流净额。但要知道,现金流量情况也是可以造假的,所以,不仅要看净额,还要检查一下和另外两张报表的勾稽关系。“勾稽关系” 是会计专业的一个术语,其实就是三大报表之间财务数据的对应关系。具体来说有以下几点。

1、查看现金流量表中的 “销售商品、提供劳务收到的现金” 的金额 X,查看利润表中的营业收入的金额 A、应收账款和应收票据的增加数 B (即期末数减期初数)、预收账款(新的会计准则叫 “合同负债”)的增加数 C。

那么 X 应该大致等于(A-B+C)

2、查看现金流量表中的 “购买商品、接受劳务支付的现金” 金额 X、利润表中的营业成本 A、资产负债表中的存货增加数 B、应付账款和应付票据增加数 C、预付账款的增加数 D。

那么 X 应该大致等于(A+B-C+D)

3、现金流量表中的 “现金及现金等价物净额” 应当与资产负债表中 “货币资金” 期末数减期初数大致相等。

记住以上口诀,在看财报时,一条条去检查,好多财务数据不健康的公司都可以避开,踩雷的概率会大大降低

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