資産とは、異なる時間におけるお金の異なる属性であり、本質的には現在のお金と未来のお金との交換を行うことです。買うことは現在を未来に変えることであり、売ることは未来を現在に変えることです。重要なのは、未来と現在のどちらがより価値があるかを理解することです。
市場はその判断基準です。もちろん、極めて少数の優れた企業にとっては、未来は常に現在を上回ります。これが牛市や熊市の動向よりも大きな要因です。
資本とその背後にいる人々は多様であり、彼らは異なるコストと収益の期待を持っています。さまざまな市場環境においても、異なる期待因子や割引率を持つことがあり、これらは乗数や複利計算の基礎に基づいて大きな差異を生じます。これが、理性的で情報が十分に対称的な人々の間でも取引が成立し、ウィンウィンの結果を実現できる理由です。それは彼らが異なる価値観、ニーズの特性、満足感を持っているからです。
経済の波動は羊毛を刈るようなもので、うまく育てば刈り取り、刈り取ったら再び育てます。良好な取引習慣を形成するためには、自分の取引と市場のお金に対する認識が最も重要です。
何事も努力と長いプロセスを要します。これは社会の最も一般的な認識ですが、努力すれば必ず多くの成果を得られるというのは誤解です。大部分の時間において、努力と成果はしばしば不均衡であり、少なくとも金融投資市場ではそうです。ほとんどのトレーダーは、自分の資金が多すぎて市場に刺激を求めているわけではありません。金融取引の刺激と富の創出効果は、ほとんどのトレーダーの積極性を引き出し、全力で取り組ませます。しかし、それにもかかわらず、80 対 20 の法則はこの市場における最も永続的な法則です。市場のほとんどのトレーダーは非常に努力していますが、努力の後に豊かな成果を得られるのは、依然として金字塔の頂点にいるごく少数の人々です。
システムトレーディングの思考は「道」であり、「道」の物化は「器」です。取引システムは「器」として、以下の基本的な特徴を持つべきです。
取引対象、取引資本、取引者の特性を反映すること。
取引システムは、取引対象の価格運動特性を反映しなければなりません。これには価格運動のトレンドと価格レベルが含まれます。前者は取引の戦略的方向を提供し、後者は取引の戦術的な出入り点を提供します。したがって、取引システムには市場判断のサブシステムが必要であり、このサブシステムは少なくともトレンド判断モジュールと価格判断モジュールの 2 つの基本的な構成要素を持つ必要があります。
市場取引システムは、取引資本のリスク特性を反映しなければなりません。リスク取引対象の価格運動特性に関しては、特定の時間空間における個別の価格運動のランダム性と価格全体の運動の規則性は偶然と必然の対立統一です。したがって、リスク取引対象の価格運動の規則を認めると同時に、価格のランダムな変動が避けられないことも認めなければなりません。これはその規則性と共生共存しています。
価格のランダムな変動の存在は、必然的に市場判断のサブシステムに誤判断を引き起こし、取引リスクを生じさせます。取引リスクは具体的であり、その表れは取引資本の損失を引き起こす可能性があるか、実際に引き起こすことです。リスクの大きさは、損失が取引資本のどの程度を占めるかで測定されます。また、資本自体も独特のリスク特性を持ちます。たとえば、資本の占有時間の長さ、資本の出所、投資の目的などが、資本のリスク属性に影響を与えます。
したがって、取引システムは単に市場判断機能を持つだけでは不十分であり、リスク管理機能も持たなければなりません。取引システムは構造的にリスク管理と資金管理のサブシステムを持つ必要があり、これにより資本のリスク特性を満たしつつ、リスクを正確に定量化して制御し、資本を保護する効果を達成し、資本の増殖要求を実現します。
取引システムはまた、取引者（投資家）の人間性特性を反映しなければなりません。取引方法自体は科学的な芸術であり、芸術的な科学です。その中で、取引方法は価格運動特性と資本特性に制約されます。この制約は科学的な表れですが、取引方法は人間性の制約も受け、投資家の積極的、保守的、または安定的な個性を持つ必要があります。そうでなければ、取引システムは受け入れられません。取引システムの人間性特性は、取引方法の芸術性を生み出し、具体的には人間性の色彩を持つ異なる取引戦略として表れます。
したがって、取引システムがプライベートなものであれば、必然的にその開発者や使用者の文化、性格、経験などの個性を持つことになります。一方、取引システムが半オープンでファンド投資の取引ツールとして使用される場合、異なる人間性特性を受け入れることができる取引戦略のライブラリを持つべきであり、ファンドの取締役会や具体的な取引実施管理層の人間性特性に適応する選択的要求を満たす必要があります。
財務自由の代償は、取引市場の心理と取引の売買双方の市場行動の制約です。
金融システムの全体像を把握し、取引市場の方向性を明確にし、リスクの詳細に重きを置くこと。良好な思考習慣が戦術的成功を決定し、自分に合った取引システムを構築すること。
投資においてあなたが追求するのは企業の価値です。魚のいる場所に行って釣りをし、安い商品がある場所に行って釣りをします。
逆の視点で問題を考え、立場を変えて考えます。自分が何を欲しいかを考えるのではなく、何を回避したいか（相手が何を考えているか）を多く考えます。
まずは思考と身体の慣性です。
成功の大原則は実際には非常にシンプルです：常識に従い、複利を利用し、安全マージンを持ち、城壁を守り、理性を保ち、能力の範囲を維持する… 要するに 50 字以内で十分です。しかし、成功した投資の具体的な構成は非常に複雑です。
第一に、市場の狂乱期や歴史的な市場の評価圧力区域に対しては極端な警戒を保つ必要があります。撤退は頭の中で緊張を保つ第一の戦略です。
第二に、すべての成功した投資は「天井を予測する」ことを前提にしていません。過去 2 年間、山のふもとで十分に商品を食べた人々は、最も十分な資格を持って「天井を予測しない」ことができます。
人類社会は巨大な水工場のようで、パイプが縦横に交差し、その中をお金が流れています。
水工場の外周は金融世界に囲まれています ——
中央銀行、商業銀行、財務省、税務システム、株式市場、公私募ファンド、年金基金、西洋経済学教育。
水工場の内部は金字塔状の実体経済であり、不動産と産業体系は金字塔の実体のようです。その内部では、住民部門と企業部門が相互に組み合わさっています。
金融世界はさまざまなパイプを通じて実体経済の金字塔の頂点に金を供給し、上から下へと全体のシステムに水を注ぎ、回流し、貯蔵します。
金融世界と実体経済の間は、白い高い壁で隔てられています。その壁には「素晴らしい世界を築こう」というスローガンが書かれています。
実体経済の視点から見ると、白い高い壁は非常にシンプルで、世界はまるでその美しいスローガンが示すように機能しているかのようです。
しかし、高い壁の裏側では、全体のシステムが複雑かつ精密に運営されています。金融世界の上位者たちは、高層の会議室から社会全体を見下ろし、世界で最も規模が大きく、力強い 50 社のほぼ半分が金融企業です。
全体のシステムはあまりにも巨大で複雑であり、その運営はほとんどの人にとって謎です。
また、この複雑な金融言語を話せない人は、通貨システムがどのように機能するかについての公開討論から排除されます。金融世界の解釈権は、金融知識を持つ少数の人々の手に握られています。
お金は水のようであり、お金は権力です。経済学は生産関係に理性的な外衣を着せます。
この作品は、全体のシステムを水工場システムとして暗喩し、シンプルで理解しやすい画面を通じてお金の世界を身近に感じさせることを目的としています。
銀行に尋ねてみることができます。
✅中央銀行の水塔の下から、商業銀行に基礎通貨とさまざまな期限の流動性を提供するための太い出水管がいくつか延びています。危機時には住民部門にお金を撒くための管道、債券を購入することで政府に直接供給するための管道、危機時に量的緩和に使用される管道です。
これはお金を撒くためのヘリコプターで、普段はロックされています：
中央銀行は物価の変動を監視します。なぜなら、穏やかなインフレ（2%）を維持することは中央銀行の最も重要な目標の一つだからです。
同時に、中央銀行は市場を監視し、3 台の探照灯が商業銀行、企業部門、住民部門にそれぞれ照射され、水量の大きさと価格（利率）を決定します。
これは中央銀行の核心的な目標であり、物価の安定を維持することが常に第一位にあることがわかります。
これは水位が高すぎてはならないことを意味します。なぜなら、そうなるとインフレを引き起こすからです。21 年から現在までのように。
しかし、低すぎてもいけません。デフレの害はインフレよりも恐ろしいです。1929 年から 1933 年の大恐慌を見ればわかります。デフレの螺旋は銀行の貸し渋りを引き起こし、さらには全体の水工場システムを崩壊させる可能性があります。
中央銀行の第二の目標は完全雇用を保証することですが、この目標はすでに放棄されたようです。
その代わりに政府の経済政策を支持することが求められ、後に政策立案者たちはその下に「何があっても」という一文を追加しました。
冗談を言います：中央銀行は独立性を持っています。
中央銀行の貨幣ツールボックス研究室はデジタル通貨の研究も行っており、専門家がデジタル通貨の属性を調整しています。
ボード上の付箋は、かつてザッカーバーグが推進したデジタル通貨「LIBRA」を参考にしており、付箋には「打ち負かせないなら参加しろ」と書かれています。
デジタル通貨には大きな期待が寄せられており、通貨の国際化を推進し、お金を撒くヘリコプターを置き換え、精密な投放などの分野での利点は明らかです。
経済に問題が発生すると、全ての関係者が中央銀行に水量を増やすよう要求します。全体のシステムに問題が発生することは、しばしば水量が減少し、水流が遅くなることを意味します。そこで、中央銀行はさまざまな非常規の貨幣ツールを開発しました —— それらはさまざまな複雑な名前が付けられていますが、本質的にはお金を放出することです。
政府部門
次に、中央銀行に隣接する政府部門を見てみましょう。これはその全貌です：
詳細を深掘りします：
✅下の図の「財政の貨幣化」は禁忌と見なされており、図中の非常に太い管は、図 2 の「財務省への直接供給」管から来ています。
「財政の貨幣化」とは、政府が財政赤字を補填するために借金（市場での債券発行など）をするのではなく、自らお金を印刷して赤字を補填することを意味します。ここで言う「印刷」とは、政府が中央銀行にお金を印刷させることを指し、具体的には中央銀行が政府が発行した債券を永久に保有することを含みます。
より直接的な「財政の貨幣化」の支持者は、中央銀行に発行された債券は返済する必要がなく、政府も実際には利息を支払う必要がないと考えています。たとえ利息を支払う必要があっても、再び中央銀行から借りて支払うことができます。
「借金」か「印刷」で赤字を補填することは、言葉の違いだけのように聞こえますが、マクロ経済、財政の持続可能性、金融の安定性に対する長期的な影響は天と地ほどの違いがあります。
画像は多くの場合、文字よりも直感的に理解しやすいですが、ここでの奇妙な点は、「財政の貨幣化」が禁忌であるなら、なぜここにこの管が存在するのか？しかもこんなに太い！本来存在してはいけないはずです。
政府部門は実体経済からさまざまな提案や意見を収集し、内部で会議を開いて議論した後、さまざまな政策や決議を発表し、社会に同期させるための記者会見を行います。
政府部門は毎年予算を作成し、どのようにお金を使うかを計画します。
財政にとって、支出は硬直的であり、実際に使う総額は計画よりも多くなるため、財政赤字は常態であり、超過分は「国債」で補填されます。国債の管道は実体経済に直接接続されています：
「財政支出」という管道は実体経済に直接流れています：
税務システム
税収システムは常に財政収入の主要な源泉であり、その目的は実体経済の金字塔内部の分配過剰を避けることです。理論的には、収入が高いほど税負担が重くなります。
政府は財政支出の形で収入を使い、民から取って民に使います。
これが税務システムの全貌です：
内部を詳しく見ると、興味深いことがわかります：
✅三つの階層の税負担
下の図の税収の金字塔は、住民部門の大まかな層の比率を再確認します：
**1%** 富裕層 - **9%** 中産階級 - **40%** 中程度の収入 - **50%** 低収入層
下の図のいくつかの円グラフは、住民部門の収入、富の分配、税率、余剰率などの重要なデータを示しています。
人数が 50% の低収入層は、総富の 2% を持ち、総収入の 8% を占め、実際の税負担の 50% 以上を担い、見えない余剰率を持っています。
人数が 40% の中程度の収入層は、総富の 22% を持ち、総収入の 40% を稼ぎ、実際の税負担の 40% を担い、約 24% の余剰率を持っています。
人数が 9% の中産階級は、総富の 38% を持ち、総収入の 33% を稼ぎ、実際の税負担の 36% を担い、8% の余剰率を持っています。
人数が 1% の富裕層は、総富の 38% を持ち、総収入の 19% を稼ぎ、税負担と余剰率は不明です。
この富裕層のプラットフォームをよく見ると、彼らは会社や社会資源を持ち、さまざまな手段を使って税務機関と直接やり取りを行い、適切な税金を支払うのではありません。
彼らは社会の順位を決定し、さらにはヘリコプターの着陸プラットフォームを建設しています。さて、どこからヘリコプターが？ああ！それは図 3 の中でお金を撒く役割を担っているヘリコプターです。
✅税負担が不公正である重要な理由は：
資本利得税率 < 個人所得税率
言い換えれば、もしあなたの主要な生産資材が自分自身で、主な収入源が労働所得であれば、資本から利益を得る人々よりも高い税率を負担することになります！
同時に、資本のリターン率 > 賃金の成長率も周知の事実です。
金銭の世界における危機の瞬間は、まさに 1% の富裕層が大幅に富を増やす好機です。2020 年以降の K 字型の分化はこの法則の写しです。
問題が発生すると、水を放出して刺激する必要がありますが、パイプシステムは、水が金字塔の頂点から滴り落ちることを決定します。
資本利得税の発生条件は売却であり、したがって、売却しなければ税金を支払う必要はありません。
しかし、売却しなければ、どうやってお金を使うのでしょうか？株を担保にして、低金利のローンを使ってお金を引き出せばいいのです！
これが富裕層の二つの公然の秘密です：
① No sell, no tax. 売らなければ税金はかからない。
② Buy, borrow, die. 三つの行動は、すべて税金を回避するためのものです。
分配システムとパイプシステムは決定し、実体経済の大部分の人々は金融世界が良好に運営されているときに利益を得ることはありません。なぜなら、利益の計上と資産価格の上昇はごく少数の人々にしか属さないからです。しかし、実体経済は金融世界が干ばつ期にあるときに代償を負うことになります。
✅中産階級は常に個人所得税の控除を計算し、自分がどれだけお金を節約できたかを楽しんでいますが、図 16 の「所得税」と「資本利得税」の二つの管の太さを比較すると、中産階級の滑稽さがわかります...
実体経済の金字塔
次に、水工場の内部に目を向け、実体経済を象徴する金字塔を見てみましょう。
水が植物の成長を養うように、お金は水のようであり、全体の経済の運営を駆動します。
水は実体金字塔の内部で、最上部の大企業から流れ始めます。産業チェーンの頂点に位置する彼らは、実体経済から水を抽出し（黄線）、必要なコスト、費用、資本支出を支払った後（青線）、残りの水を貯蔵します。
同時に、さまざまな企業の大株主、職業経営者、小株主たちは、会社に相当部分の留保利益を配当や自社株買いに使うよう要求します（赤線）—— このお金も、安定して広がる河のように、住民部門の株を持つ人々の手に流れ込みます。
✅大企業が支払うコスト、費用、資本支出（青線）は層を成して下に流れ、産業体系の運営を駆動しますが、層を重ねるごとに水流は細くなります（図 15 の分配を参照）。
賃金は水工場のパイプを通じて少しずつ住民部門の貯金箱に流れ込み、交換として、ほとんどの人が働かなければなりません。
** 生き残りと生活のために、皆が自分の生命の時間を売って働き、お金を稼ぎ、そのお金で商品を交換します。
どんな商品にも二つの価値があります。一つは「使用価値」、もう一つは「交換価値」です。
商品の使用価値は、一つのパンが腹を満たすことを意味します。
商品の交換価値は、もしお金がなくてパンを買えないなら、親切な人を探して無料でパンをもらうか、飢え死にするかのどちらかです。パンはそこにあるのに、あなたは飢え死にしなければなりません。**
✅職業経営者たちは会社の経営と生産計画を策定します。
✅オフィスの中の中産階級のホワイトカラーたちは、リーダーたちの計画を一つずつ実行に移します：
✅最後に、中程度の収入を得ているブルーカラーたちが契約の履行を担当します：
商品の生産は、ほぼ休むことなく稼働する流水ラインから来ています。
ここにいる人々には名前がなく、彼らは「工場の兄弟姉妹」と呼ばれます。彼らの最大の利点は「人件費」であり、彼らの消費の集合体は「下層市場」と呼ばれています。
彼らは小紅書がカバーできない人々であり、五環の結界の中の人々が下層市場に対して好奇心を持った報道をする時を除いて、ほとんど見られることはありません。ほとんどの時間、彼らは消費報告の中の一つの数字に過ぎません。
最も厳しく重い仕事は、最も過酷な環境で行われます。
✅低収入層の多くの人々の収入は、最も基本的な生活 —— 住居、医療、教育、温かい食事をカバーすることができません。
中程度の収入層の生活も決して楽ではなく、彼らは常に物価と家賃の上昇が収入の成長を上回っていることを感じ、月末が近づくと困窮します。
多くの人々は「努力すれば良い生活ができる」という素朴で美しい願望を信じ続けています。彼らは壁に自分を励ますためのトーテムを掛けることがあります。
また、多くの人々は、奮闘と成功学の物語が崩壊していると考え、現実があまりにも苦しいため、サイバー神秘学や短期的な刺激でドーパミン回路を迅速に活性化することを好みます。
もちろん、自分が何を呼びかけるべきか、何に反対すべきか全くわからない白左環境保護派の人々もいます。
✅中産階級は、図 21 が示すように、彼らはそこそこ良い生活をしており、階層の滑落や昇進に不安を感じながら、より良い生活を送ることができると信じ、投資を通じてより多くの受動的収入を得ることができると考えています。
金融市場は実体経済から独立しているように見えますが、この作品はすでに明確に示しています。両者はシステムの一部です。
資産が評価を持つ理由は、このシステム内に一部の人々がその責任を負っているからです ——
一人の「受動的収入」は、他の誰かが積極的に働かなければならないことを意味します。
大企業が株主に利益を還元するのは、他の人々の業界が提供する商品やサービスから来ています。
家主の家賃収入は、借り手たちが一生懸命働き、家賃を支払うことから来ています。
✅富裕層は見た目には気前が良いようですが、彼らの消費意欲は投資や資産運用の意欲ほど強くはありません。
最も多くの富を握る彼らは、「不動産」と「金融市場」という二つの富の貯蔵庫にお金を投資し続け、全体の金字塔も異常に安定した投資の河を形成しています。
図 28.
金融関係者はこれを「富の管理の大時代」と呼びます。
✅富裕層は次世代への教育投資を惜しみません。彼らはこれを「教育資本支出」と表現します。
収入の不平等、富の不平等に比べて、この世で最も残酷な不公正は機会の不平等です。
✅もちろん、各階層の子孫たちは、自分の能力の範囲内で同世代の競争に参加しています。優れた業績主義の下で互いに競い合っています。
「苦労を重ねることが成功への道」とは、自分を人間として扱わないこと、「人の上に立つためには他人を人間として扱わない」ことです：
経済成長の傾斜と周期は、人々の思考の枠組みを決定し、多くの人々が当たり前だと思っている合意が異なる時代背景の下で全く異なる意味を持つことになります。
年金基金
✅この水工場のもう一つの主要な任務は、住民部門の年金をできるだけ保証することです。
そのために、税収システムは労働力に社会保険を支払うことを強制し、これは自分の将来の年金のための強制貯蓄に相当します。
この部分のお金は大まかに二つの行き先に分かれ、一部はすでに退職した世代に直接移転され、もう一部は社会保険基金の長期投資の元本となり、個人の年金口座に計上されます。
✅当然ながら、異なる階層の年金水準には大きな差があります。
✅高齢化と少子化のトレンドの下で、社会保険の圧力は大きいことも秘密ではありません。これはほとんどの経済体の難題です：
金融市場の発展により、多くの国の年金基金は対外投資の規模が対内投資よりも多くなっています。
たとえば、年金基金は 6〜7% の長期的な年率リターンを得るために、資金をさまざまなリスクリターン比の資産に分散投資します。
低金利時代において、政府や低リスク企業の債券のリターン率は低下しています。目標収益を達成するために、年金基金は株式投資の割合を増やし、さまざまな外部機関に投資を委託します。これらの資金はアムステルダム、上海、ロンドン、ニューヨーク、香港、シンガポールの金融チャネルを通じてより高いリターンを追い求めます。
年金基金の株式部分の投資先には、多くの馴染みのある名前が見られます：
私たちがよく知っている大企業のほかに、ブラックロック、バンガード、ブリッジウォーター、ブラックストーン、KKR、3G キャピタル、高瓴などの著名な投資機関も含まれています。
膨大な規模の共同基金やヘッジファンドは複雑な投資ポートフォリオを管理しており、いくつかは「大きすぎて倒産できない」という印象を持っています。彼らは銀行などの金融機関から顧問として招かれ、彼らが提供する政策提言は自らの投資ポートフォリオに直接影響を与えます。この利益相反は明白です。
最近、陰謀論の物語に巻き込まれているブリッジウォーター基金について、ニューヨークタイムズの金融記者コプランはダリオの狩りが証明できず、また反証もできないが、人々は常にこれを信じる傾向があります。
その中にはいくらかの暗黙の操作があるかもしれません...
公募基金は、住民の富が株式市場に投資する重要な手段であり、富の貯蔵庫の一つです。
✅また、プライベートファンドは、投資対象や手段がより柔軟で多様で不透明であるほか、多くの大規模プライベートファンドは企業を買収し、リストラを行い、価値のある事業を上場または売却します。一方、価値のない事業は負債を抱えて自滅します。
これがプライベートファンドがハゲタカや吸血鬼と呼ばれる理由です。
専門の投資家は、顧客の投資フローから安定して微細に管理費や業績報酬を引き出し、これにより富を得ており、顧客よりも早くヨットを購入する可能性が高いです：
株式市場#
株式市場のこの部分の画面は私にとって非常にインスピレーションを与えました。著者は株価の上昇と下降の原理を非常に生き生きと描写しています —— 売買双方がシーソーに立ち、どちらの水の重さが大きいかが価格水位線の上昇と下降を決定します。
株価が上がるほど、上方の気球が膨らみ、バブルが破裂するまで続き、水位線が戻ります。
また、異なる投資流派のアプローチを示しています ——
ある人は図 38 の水位柱を見つめ、多空の力と価格のトレンドを研究します。
別の人は図 19 の企業の貯水器を見つめ、資金の流入と流出、留保を研究し、誰の水流の変動が大きいか（景気度）を研究し、誰の水流が安定しているかを研究します。
また、異なる企業が金字塔の中でどの位置にいるか（城壁）を研究し、どの順番で水流を分配され、どれだけ節水できるかを考えます。
商業銀行#
視点を再び金融市場に戻し、商業銀行システムを見てみましょう。
✅図 40 の左側は商業銀行、右側は実体経済の金字塔であり、両者の間の通路は実体経済の金字塔と金融世界の最も明白なリンクです ——
商業銀行は住民や企業部門に金融レバレッジを提供しますが、異なる階層に対する態度や価格は全く異なります。
中低所得層は高金利の信用貸しや奨学金を申請するしかありません。
中産階級は住宅ローンや抵当経営貸しを申請するために、住宅の権利書を持っていくことができます。
この二つのグループの共通点は、どちらも自分で銀行に申請しに行かなければならないことです。
銀行は彼らを審査します —— どこから来たのか、どこで働いているのか、収入はどうか、信用はきれいか、名義に他の資産や負債はあるか、親に頼れるかどうかなど。
一方、富裕層は銀行が自ら接触して低金利の信用を提供するのを待つことができます。
そうです、商業銀行は上に花を添えるのが得意ですが、雪の中での救済はほとんどありません（政策圧力に迫られて）。
銀行は、ある企業の担保が良く、貸出限度が高く、返済能力が強い場合には低金利を提供しますが、ある企業が ESG 基準に合わず、環境を汚染しているからといって金利を引き上げることはありません。
✅商業銀行は全体の水工場システムの流量を増幅する役割を果たし、実体経済の預金と貸出行為を通じて、全体のシステムの水流が無から増加します（貨幣創造）。
同様に、預金と貸出の行為は、実体経済と銀行システムの「バランスシート」を相互に交換させます ——
実体経済が銀行に預けた預金は、銀行の負債側を構成し、銀行はこれに対して預金利息を支払う必要があります。
同様に、実体経済が銀行に貸出を申請することは、銀行の資産側を構成し、銀行はこれに対して貸出利息を受け取る必要があります。
預金利率 < 貸出利率であり、二つの利率の差額を得ることが銀行の主な利益源です。
図 41.
商業銀行の大量の貸出が実体経済の金字塔に流入した後、主に不動産や産業能力の形で蓄積され、これが不動産価格をさらに引き上げます。
中国の例を挙げると、2006 年から 2023 年初頭にかけて、中国の四大一線都市の不動産価格の上昇幅は最も低くても 10% 以上であり、非常に魅力的なリターンです。
この過程で、家主と借り手の身分が分かれ、多くの人々の運命も変わります。巨額の利益効果と経済発展は、より多くの大都市の中高所得層に住宅ローンを借りる勇気を与えました。
別の視点から見ると、これらの貸出は生産性や経済成長を向上させることには寄与しません。逆に、それは不動産価格を引き上げる一方で、貧富の差を広げ、都市生活のコストを引き上げます。不動産価格の上昇は家賃を引き上げ、借り手はこれに対してより多くの家賃コストを支払う必要があり、雇用主に対してより高い給与を要求します —— もし彼らに交渉権があれば。
2021 年以降、中国の不動産貸出の割合は急激に減少し、最高 28.7% から約 23% にまで低下し、工業体系、農業体系、小規模企業への普及のための水流の割合は安定して上昇しています。
新たな貸出の中で、工業や小規模企業への水流はすでに不動産を大幅に上回っています。
年単位で見ると、この水流の変化は明らかで激しいです。
✅実体経済の貸出行為は、全体の金字塔に安定した債務の流れを背負わせます：
図 42.
商業銀行のバランスシートの外には、同様に巨大な「影の銀行システム」が存在します。
それらはある意味で銀行に似た金融活動を実行していますが、伝統的な銀行システムには属さず、同じ規制や監視を受けません。
影の銀行の活動は、さまざまな金融派生商品、投資ファンド、証券会社、その他の非伝統的な資金調達手段に関与することが多いです。これらの活動は通常、法的構造や財務工学の手段を通じて実現され、伝統的な銀行のバランスシートで直接追跡することが難しいです。
しかし、彼らもまた金融システムに巨大な影響を与え、システムリスクを引き起こす可能性があります。
アメリカの例を挙げると、この加息サイクルの中で、新型影の銀行の台頭はあまり注目されていません。
過去十数年の低金利資産と現在の高金利資産は、巨大なアービトラージの空間を形成しています ——
たとえば、金利 5% 以上、規模約 6 兆ドルのマネーマーケットファンド、FED の帳簿上の 2 兆ドル以上の逆レポ、量的ファンド、銀行の中間業務、さまざまな金融派生商品...
言い換えれば、金利の上昇が資金を金融から実体経済に戻すことはなく、逆に影の銀行システムはより強い金利のロック能力を持っています。
狭い門
実体金字塔が金融世界に入る狭い門を見てみましょう —— 経済学教育。この通路は実体金字塔の上流社会層に直接接続されており、華やかに見え、理性的な人々の殿堂に通じています。しかし、終わりに近づくにつれて急に狭くなります...
次に、段階を上がり、経済学の洗脳の儀式を受ける準備をしましょう！
表現手法において、私は下の図の処理が大好きです。壁に探照灯が当たっている絵に注目してください。これは経済学の精髄とトーテムであり、経済学は生産関係に理性的な外衣を着せます：
次に、一連の選別プロセスが行われます：
まず、反骨精神を持ち、経典を愛さない若者は、上品な経済学教育を受ける資格がなく、排除されます（右 1）。
次に、古典的な書籍や理論を使って、皆の頭の中に思想の鋼印を刻み、観念を整え、後の整然とした経典の朗読を容易にします（右 2）。
その後、条条框框を使って統一的な形を作ります（左 2）。
最後に、経済学のパイプにお金を渡し、段階を上がり始めます（左 1）。
計画されたルートに沿って学び、ひざまずき、道中には古典理論や大師が伴い、ますます地に足をつけず、ますます「理性的」になります。
この「正統な」道の上には、ノーベル経済学賞を受賞した大師たちがあなたを照らしています：
市場は公平であり、お金は中立的であり、私たちは理性を信じています...
この金字塔構造は不自然に感じられるかもしれませんが、これらはすべて市場の自然な理性の進化の結果です。「貧困の本質」は当然、個人の欠陥や局所的な環境の不利に起因するのです。他に何があるのでしょうか？
経済学は物理学ではなく、社会学であり、政治学でもあります。あなたの理論がどれほど優れていても、ノーベル賞受賞者には敵わないでしょう？
考えないでください。この道を歩むことを望む限り、金融世界への入場券を手に入れ、金融市場を解釈する権利を持つことができます。さもなければ、現場でお金を稼ぐか、学術的な論文を発表するか、成功を収めることになります。
一方、反骨精神を持ち、正統に拒絶された若者たちは、経済学の羊腸の小道が彼らを待っていることを発見します。この道を進むことでも、段階を上がることができます：
✅これは比較的小規模で、殿堂の道ほど難しくはありませんが、大師たちが伴っています —— ヴェブレン、ミンスキー、シュンペーター、ケインズ、ハイエク、マルクス...
三人の著者はそれぞれ：
カールイン・キングマ（左）トーマス・ボレン（中）マルティン・ファン・デル・リンデン（右）
2021 年初頭に米連邦準備制度の第四回大放水の高潮期に立ち上げられ、研究は 14 ヶ月にわたり、中央銀行の総裁、年金基金、銀行家、政治家、貨幣学者など 100 人以上にインタビューを行い、数百の草図を描き、関連者と確認し、最終的に筆を取り、約 5 ヶ月の時間をかけて 2200 時間以上をかけてこの作品を完成させました。
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