あなたは素晴らしいです、あなたは多くの収入を得ています。

方三文のチャット記録 - 『あなたは素晴らしい、あなたは多くを稼ぐ』を読む・唐巧のブログ

引言 #

最近、雪球の CEO 方三文の『あなたは素晴らしい、あなたは多くを稼ぐ』を読み終えました。これは非常に特別な本で、多くの内容が雪球上のチャット記録の形式で提示されており、体系的な感覚が少し弱いです。しかし、本が読者にいくつかの思考と要約をもたらすことができれば、それだけで本の価格と時間に見合う価値があります。

この本は私に多くの思考をもたらしました。以下はいくつかの記録です。

何がギャンブラーか #

本書の「株式市場とギャンブラー」に関する部分は、真の価値投資家とは何かを考えさせられました。その結果、実際にはほとんどすべての投資にはギャンブルの要素が含まれていることに気づきました。

私たちは通常、株式でお金を稼ぐ方法は二つあると考えがちです：

市場からお金を稼ぐ
取引相手からお金を稼ぐ

しかし、いわゆる価値投資家でさえ、目標株価が合理的または非常に低いときに買い入れます。この時、もし彼が本当に平均収益率を超えるリターンを達成した場合、その前提は彼と取引相手の両方が愚か者であると仮定することです。そして実際にそうである場合です。したがって、彼もまた取引相手からお金を稼いでいるのです。

同時に、あなたが株式を買うとき、実際には二つのことを行っています：株を選ぶこと、タイミングを選ぶこと。この二つのこと自体には非常に大きな不確実性があります：

誰も株の未来の上昇や下降を予測できないので、あなたのタイミング選びは一種のギャンブルです。
誰も一社のすべての情報を得ることはできず、意思決定は不完全な情報の下で行われます。この時に行われる投資決定は、多くの情報を参考にしているものの、不完全であるため、やはり一種のギャンブルです。

唯一ギャンブルの要素がない可能性があるのは、インデックス投資だけです。なぜなら、株を選ぶことやタイミングを選ぶことを放棄し、純粋に市場からお金を稼ぐからです。他はそうではありません。

Gambler's Ruin Problem（ギャンブラー破産問題）研究まとめ | YorkFish Blog

導語#

以下は「ギャンブラー破産」シリーズ問題の研究まとめです。数学的証明を通じて、「十賭九敗」は虚言ではないことがわかります。

PS：MarkDown は数学公式をサポートしていないため、以下の問題の証明過程はDaum Equation Editorを使用して作成し、画像として出力して表示します。

ディーラーがすべてのチップを失う確率#

ディーラーは n 個のチップを持ち、毎回 p の確率で 1 個のチップを勝ち、q（q=1-p）の確率で 1 個のチップを失います。ディーラーがすべてのお金を失った後、ゲームは終了します。各ギャンブルは独立していると仮定し、ディーラーがすべてのチップを失う確率を求めます。

解答は以下の通りです：

これは上記の数学公式の二次元グラフです：

公式とグラフから得られるのは：

p < q の場合、ディーラーは必ずチップを失います
p >= q の場合、p が同じであれば、ディーラーの資金が多いほど、チップを失う確率は小さくなります

ギャンブラーが N 個のチップを獲得する確率#

ギャンブラーは初めに n 個のチップを持ち、毎回 p の確率で 1 個のチップを勝ち、q（q=1-p）の確率で 1 個のチップを失います。ギャンブラーが N 個のチップを獲得するか、すべてのお金を失うまでゲームは続きます。各ギャンブルは独立していると仮定し、ギャンブラーが初期のチップを失う前に N 個のチップを獲得する確率を求めます。

解答は以下の通りです：

これは上記の数学公式の二次元グラフです：

公式とグラフから得られるのは：

p <= q の場合、ギャンブラーは目標のチップ数を獲得できない
p > q の場合、p が同じであれば、勝ち目標が大きいほど、ギャンブラーの勝率が高くなる

以上の数学的証明を現実の状況と組み合わせると：

ディーラーのチップは一般的なギャンブラーよりも多い
どのカジノもギャンブラーの勝率が 50% を超えることはない（つまり p > q）

ギャンブラーがカジノに入ると、資金のあるディーラーの前で、勝率が 50% 未満のゲームをプレイし、勝つことは美しい幻想に過ぎません。

もしあなたが負けたくないのなら、ギャンブルから遠ざかることが最も確実に負けない方法です。

ギャンブラー破産問題（Gambler’s Ruin Problem）は古典的な確率論の問題で、通常はギャンブラーが一連のギャンブル結果に直面したときの破産の確率を説明するために使用されます。問題の基本的な枠組みは：

問題の説明：#

ギャンブラーはある初期金額からギャンブルを始め、ギャンブルの結果は：

勝利した場合、ギャンブラーの富は一定の金額（例えば 1 元）増加します。
失敗した場合、ギャンブラーの富は一定の金額（例えば 1 元）減少します。

ギャンブラーはギャンブルを続け、富が破産（富が 0 に減少）するか、ある目標金額（例えば N 元）に達するまで続けます。私たちが関心を持つのは、ギャンブラーが富が 0 に達する前に目標金額に達する確率です。

数学モデル：#

ギャンブラーの初期富は (x)、目標金額は ( N ) であり、各ギャンブルの結果は「勝ち」または「負け」で、その確率はそれぞれ：

勝利の確率は (p)（通常は公正なゲームの場合 ( p = 0.5 ) と考えられます）。
失敗の確率は (q = 1 - p)。

破産の確率（単純な場合 (p = q = 0.5)）：#

対称的なギャンブル（(p = q = 0.5)）の場合、ギャンブラーが初期富 ( x ) から目標 ( N ) に到達する確率は以下の公式で計算できます：

破産確率 (P_{\text {ruin}}(x) )：
[
P_{\text{ruin}}(x) = \frac{N - x}{N}
]

この公式は、初期富 (x) から始めた場合、ギャンブラーの破産の確率を示しています。

非対称ギャンブル（(p \neq 0.5)）：#

ギャンブルゲームが対称でない場合、つまり (p \neq q) の場合、破産の確率は異なります。この場合、破産の確率の公式は：
[
P_{\text{ruin}}(x) = \frac{(q/p)^x - (q/p)^N}{1 - (q/p)^N}
]
ここで、(p \neq q) の場合、( q/p ) は「オッズ比」と呼ばれます。( p > q ) の場合、ギャンブラーは目標富に達するのが比較的容易で、破産の確率は小さくなります。逆に、( p < q ) の場合、破産の確率は大きくなります。

重要な結論：#

公正なギャンブル（(p = q = 0.5)）の場合、 破産の確率は初期富と目標富の比率に依存します。初期富が小さいほど、目標富に対する比率が低くなり、破産の確率が高くなります。
不公正なギャンブルの場合、 (p> q ) であれば、ギャンブラーは目標富に達する可能性が高くなります。逆に、( p < q ) であれば、ギャンブラーは破産のリスクが高くなります。

現実の応用：#

ギャンブラー破産問題は、単なる数学的確率モデルではなく、多くの実際の状況に広く応用されています：

金融市場： 投資プロセスにおいて、資産価格の上昇と下降の確率が不均等である場合、投資家は類似の破産リスクに直面する可能性があります。
ギャンブルとゲーム： カジノ、宝くじなどのゲームの破産リスクを分析するために頻繁に使用されます。
資源管理： 限られた資源の中で、リスクとリターンのバランスを取る方法を探ることができます。

この問題は、確率過程とマルコフ連鎖の古典的な応用であり、確率を通じてランダムな出来事の長期的な行動予測を明らかにします。

会社を研究する方法 #

方三文は、会社を研究するために 3 つのことを考慮すればよいと考えています：

業界が持続可能な成長をしているか。
ビジネスモデルに優位性と障壁があるか。
会社のガバナンス構造と創業者の人格に優位性があるか。

業界 #

本書では多くのケーススタディが紹介されており、特に印象に残ったのはモバイルインターネットです。これは私が実際に経験した業界で、私は最初の iOS 開発者の一人であり、2010 年から始まったモバイルインターネットの急成長を目の当たりにしました。

実際、モバイルインターネットは業界全体に大きな影響を与えましたが、私自身はその影響に気づいていませんでした。本質的には、誰かが常にオンラインの画面を持つことになったのです。これは情報交流の便利さ、リアルタイム性、コンテンツ表示の個性化、位置情報化において大きな変化をもたらしました。

会社のガバナンス #

方三文は、本書で比亜迪（BYD）の会社ガバナンスをどのように研究したかを紹介しています：

時間があれば比亜迪の 4S 店に行って観察し、販売員や顧客と交流する
サプライヤーから比亜迪の調達システムについて聞く
会社が外部に対して約束を果たしているかを確認する

一部の会社では、ガバナンス構造がそれほど重要でない場合もあり、逆にその会社の障壁が高いことを示しています。例えば、茅台（Moutai）などです。

評価 #

本書では再び「キャッシュフロー割引法」について触れています。私は最初に段永平のインタビュー記事でこの方法を知りました。

キャッシュフロー割引（Discounted Cash Flow, DCF）は、将来のすべてのキャッシュフローを現在価値に割り引くことによって資産の内在価値を求める一般的な財務評価方法です。関連する紹介記事はたくさんあります。例えば、知乎のこのページです。

私の答えは：
良い会社を見つける（長期的な視点に基づく）；適切な買い入れタイミングに出会う（運と忍耐による）；保有する（会社の理解と市場の変動の理解による）。
もう少し詳しく説明します：

（1）私は株を買うことは会社を買うことだと考えています。投資家ができる主な仕事は、優れた会社を見つけることです。優れた会社は良い業界の状況、良いビジネスモデル、優れたガバナンス構造と企業文化を持っている可能性があります。各自の能力が異なるため、各投資家が認識できる優れた会社の数は非常に少なく、一生のうちに十社八社見つけられれば非常に多いといえます。本書での会社に関する議論は、優れた会社を探すプロセスです。
（2）優れた会社を適切な価格、あるいは割引価格で買うことができるのが理想ですが、これは簡単ではありません。したがって、運と忍耐に頼るしかありません。例えば、市場全体が過小評価されている場合や、個別株が「ブラックスワン」事件に遭遇した場合です。投資家はこのような機会を得るために運が良いことを祈ることができますが、常にそのような機会があると期待することはできません。本書には市場や個別株の買い入れ機会に関する多くの内容があり、結論は非常にシンプルです：完璧な買い入れ機会は出会うことができるものです。
（3）優れた会社を長期的に保有することで十分なリターンを得ることができますが、長期的に保有するためには二つの点を重視する必要があります：一つは会社の理解です。会社の長期的な価値を信じることができなければ、長期的に保有することはできません。もう一つは市場の変動の理解です。市場の変動を把握できないと、「高く売って低く買う」ことを試みることになります。本書の市場に関する部分は、投資家と市場の関係を探るものであり、結論はこうです：株価の上昇と下降は予測できず、投資家は市場からお金を稼ごうとする試みを放棄すべきです。
（4）優れた会社を見つける能力がなく、適切な買い入れ機会を待つ忍耐がない場合、投資はできないのでしょうか？そうではありません。本書の資産配分に関する部分は、非専門家投資家に最も適した投資方法である資産配分を探るものであり、結論は非常にシンプルです：タイミングを選ばず、株を選ばなければ、あなたは大多数の人を上回ることができます。
会話や「ギャンブル」をすることは素晴らしい人生経験です。ただし、不愉快な時もあります。主に、皆が価値のあることを発見することを忘れ、自分が優れていることを証明しようとすることです。これが厄介です。
もしそうであれば、私には対処法があります：

他人を考える
会社を考える
自分を考える
私の長年の「ギャンブル」経験から、2 と 3 を考える人は多くが利益を得ていますが、1 を考える人はほとんど利益を得ていません。

資産管理の作業フレームワーク#

良い業界（ビジネスモデル）
中観研究、作業目標は株式プールを構築することです。
良い会社（管理文化）
微観研究、作業目標は株式プールを構築することです。
良い価格（買い入れタイミングの把握）
均衡配置（クロスカテゴリ／クロスマーケット）で基盤を作り、買い入れ時点の単一性による変動リスクを回避します。
全面的に過小評価されている場合、株式のポジションを増やします（非常に難しい）。
「ブラックスワン」事件で個別株のポジションを増やします。
基本的な面の変化（ビジネスの爆発）、市場反応の遅れを考慮して買い入れ、個別株のポジションを増やします。
保有
企業の価値上昇を享受します。
配当を再投資します。
売却
業界や会社の判断を誤った場合に売却します。
個別株がポジションの上限を超えた場合に売却します（必ずしも正しいとは限りません）。
株式市場が全面的に過大評価されている場合、株式のポジションを減らします（非常に難しい）。

実際に変わるのは人の視点と体験です。振り返ると、機会はたくさんあります。前を見ると、機会はほとんどありません。
過去を美化することは人間の思考習慣の一つであり、その背後にある論理は、人々がすでに起こったことを要約し理解することは、現在の変化の激しい状況を分析し、将来の可能な方向を予測するよりも常に容易であるということです。

株式市場における不可能#

みんなが利益を得る。
みんなが価値投資家である。
株価がすべて「合理的」である。
大株主は決して持ち株を減らさない。
すべての株価の上下を見通すことができる株の神がいる。@彦梁士
株式市場を正確に予測できる技術やツールがある。@成一虫
財務諸表が会社の経営状況を完全に反映している。@風林火山
上場企業は配当だけを分配し、資金調達を行わない。@影子
株式市場はすべて優良企業で構成されている。@影子
すべての投資家が同時に会社の情報を知っている。@邹沂臻
インサイダー取引がない。@竹小爸凯文
教訓を学び、同じ過ちを繰り返さない。@weald
みんなが底を打ち、みんなが天井を逃れる。@玩石
すべての株を操ることができる「庄家」がいる。@冯大转儿

市場の名言#

（1）大部分の「価値投資家」は、実際には人気株の投機者である。
（2）回撤を制御する方法：
1）大類資産の配置と再バランス；2）業績が周期的に弱い会社をできるだけ保有；3）逆周期で周期株を買う；4）偽「ブラックスワン」事件を利用して買う。
（3）利益と損失は同源であり、ある年に特に良いパフォーマンスを示したファンドの大部分の利益はバブルである可能性が高く、この部分は容易に戻る可能性があるため、原因を見つけることが重要です。
（4）価値投資と PER の関係はあまりない。PER が 100 倍で株を買う人も多く、実際の価値投資家である；PER が 10 倍で株を買う人も多く、価値投資家ではない。
（5）投資とは期待に投資することです。
（6）株式市場の暴落は、年に一度か二度は非常に必要です。
（7）資本市場の最大の自由は何ですか？それは、あなたが買うこともでき、買わないこともできることです。IPO 時の申し込みでも、私募化時の投票でも、誰もあなたに選択を強制することはできません。したがって、この権利を大切にし、選択の結果を完全に負担する必要があります。
（8）会社の株を買った後、経営陣が信頼できないことに気づいたらどうしますか？唯一の答えは「間違った買い物をした」です。経営陣の品格を疑うことには意味がありません。
（9）あなたは投資対象について十分に理解し、心の中で評価を確立する必要があります。そうすれば、市場の上昇と下降はあなたに関係ありません。市場の上昇と下降に振り回されると、投資や株式取引は苦痛になり、最終的にはお金を稼ぐことはできません。では、なぜ自分で面倒を引き起こすのですか？
（10）評価に基づく投資家は、逆に「天井を逃れ」や「底を打つ」ことに成功することができます。なぜなら、天井は必ず株が高すぎるときであり、底は必ず株が安すぎるときだからです。常に天井を逃れたり底を打とうと考える人は、しばしば山の斜面で逃げ、山の中腹で底を打つことになります。
（11）内陸の投資家にとって、最も容易に発掘できる富の鉱山は、香港に上場している内陸の消費関連企業です。企業の資質は優れており、評価は A 株よりもはるかに低いです。
（12）「バブルは刺されるのではなく、バブルが大きすぎて自ら破裂するものです。」人間の本性は変わらないので、太陽の下に新しいことはありません。
（13）IPO でも、定向増資でも、あなたが気に入らない、値段が高いと思うなら、買わなければなりません。発行できるということは、他の人が買いたいということです。それは他の人の自由です。IPO を制限し、定向増資を制限することは、本質的に他の人の投資の自由を制限し、他の人が高く評価された商品を買うことを強いることです。この考え方は公正さを欠いています。
（14）市場は公平であり、ルールは誰にとっても（お金が多いか少ないかに関係なく）同じであることが、健全な市場の発展を促進します。
（15）他のことは言えませんが、モバイル端末の有料率は PC 端よりもはるかに高いことは、モバイルインターネットが私に与えた深い教訓です。
（16）健康食品は基本的に役に立たないが、ユーザーの健康食品に対する需要は現実的であるため、健康食品は良いビジネスです。
（17）あなたは「空売り」、「スプレッダー」、「株の黒」に対抗していると思っていますが、実際には自分の愚かさ、貪欲、恐怖と戦っているのです。
（18）私の見解では、集中して常に満杯でいることはより保守的な戦略ですが、他の人は私を過激な「狂人」と見なすでしょう。
（19）高くなったら売りたいと思うのは、本質的には市場からお金を稼ぎたいということであり、ある種の自分を過大評価した貪欲です。
（20）高い利益率の製品は、精神的なニーズを満たす製品であるか、機能が証明されず、反証されず、定量化できない製品です。

◆ 投資能力について#

（1）投資能力は非常に希少です。私は投資能力にはいくつかの支えがあると考えています：ビジネス判断能力（会社や業界を分析するため）、思考方法（独立した思考、物事の本質を捉える）、自己認識。これらの能力は、専門教育や職業訓練を通じて得ることは非常に難しいです。
（2）投資能力と教育歴、職務経験の関連性は非常に小さいです。学歴や職務経験を基にファンドマネージャーを選別することは無効です。
（3）投資能力に対する認識には大きな誤解が存在する可能性があります。段階的にお金を稼ぐことは必ずしも投資能力によるものではありません。投資能力の最も効果的な検証ツールは時間です。

株式市場における不可能#

みんなが利益を得る。
みんなが価値投資家である。
株価がすべて「合理的」である。
大株主は決して持ち株を減らさない。
すべての株価の上下を見通すことができる株の神がいる。@彦梁士
株式市場を正確に予測できる技術やツールがある。@成一虫
財務諸表が会社の経営状況を完全に反映している。@風林火山
上場企業は配当だけを分配し、資金調達を行わない。@影子
株式市場はすべて優良企業で構成されている。@影子
すべての投資家が同時に会社の情報を知っている。@邹沂臻
インサイダー取引がない。@竹小爸凯文
教訓を学び、同じ過ちを繰り返さない。@weald
みんなが底を打ち、みんなが天井を逃れる。@玩石
すべての株を操ることができる「庄家」がいる。@冯大转儿

市場の名言
（1）大部分の「価値投資家」は、実際には人気株の投機者である。
（2）回撤を制御する方法：
1）大類資産の配置と再バランス；2）業績が周期的に弱い会社をできるだけ保有；3）逆周期で周期株を買う；4）偽「ブラックスワン」事件を利用して買う。
（3）利益と損失は同源であり、ある年に特に良いパフォーマンスを示したファンドの大部分の利益はバブルである可能性が高く、この部分は容易に戻る可能性があるため、原因を見つけることが重要です。
（4）価値投資と PER の関係はあまりない。PER が 100 倍で株を買う人も多く、実際の価値投資家である；PER が 10 倍で株を買う人も多く、価値投資家ではない。
（5）投資とは期待に投資することです。
（6）株式市場の暴落は、年に一度か二度は非常に必要です。
（7）資本市場の最大の自由は何ですか？それは、あなたが買うこともでき、買わないこともできることです。IPO 時の申し込みでも、私募化時の投票でも、誰もあなたに選択を強制することはできません。したがって、この権利を大切にし、選択の結果を完全に負担する必要があります。
（8）会社の株を買った後、経営陣が信頼できないことに気づいたらどうしますか？唯一の答えは「間違った買い物をした」です。経営陣の品格を疑うことには意味がありません。
（9）あなたは投資対象について十分に理解し、心の中で評価を確立する必要があります。そうすれば、市場の上昇と下降はあなたに関係ありません。市場の上昇と下降に振り回されると、投資や株式取引は苦痛になり、最終的にはお金を稼ぐことはできません。では、なぜ自分で面倒を引き起こすのですか？
（10）評価に基づく投資家は、逆に「天井を逃れ」や「底を打つ」ことに成功することができます。なぜなら、天井は必ず株が高すぎるときであり、底は必ず株が安すぎるときだからです。常に天井を逃れたり底を打とうと考える人は、しばしば山の斜面で逃げ、山の中腹で底を打つことになります。
（11）内陸の投資家にとって、最も容易に発掘できる富の鉱山は、香港に上場している内陸の消費関連企業です。企業の資質は優れており、評価は A 株よりもはるかに低いです。
（12）「バブルは刺されるのではなく、バブルが大きすぎて自ら破裂するものです。」人間の本性は変わらないので、太陽の下に新しいことはありません。
（13）IPO でも、定向増資でも、あなたが気に入らない、値段が高いと思うなら、買わなければなりません。発行できるということは、他の人が買いたいということです。それは他の人の自由です。IPO を制限し、定向増資を制限することは、本質的に他の人の投資の自由を制限し、他の人が高く評価された商品を買うことを強いることです。この考え方は公正さを欠いています。
（14）市場は公平であり、ルールは誰にとっても（お金が多いか少ないかに関係なく）同じであることが、健全な市場の発展を促進します。
（15）他のことは言えませんが、モバイル端末の有料率は PC 端よりもはるかに高いことは、モバイルインターネットが私に与えた深い教訓です。
（16）健康食品は基本的に役に立たないが、ユーザーの健康食品に対する需要は現実的であるため、健康食品は良いビジネスです。
（17）あなたは「空売り」、「スプレッダー」、「株の黒」に対抗していると思っていますが、実際には自分の愚かさ、貪欲、恐怖と戦っているのです。
（18）私の見解では、集中して常に満杯でいることはより保守的な戦略ですが、他の人は私を過激な「狂人」と見なすでしょう。
（19）高くなったら売りたいと思うのは、本質的には市場からお金を稼ぎたいということであり、ある種の自分を過大評価した貪欲です。
（20）高い利益率の製品は、精神的なニーズを満たす製品であるか、機能が証明されず、反証されず、定量化できない製品です。

資産管理の作業フレームワーク#

良い業界（ビジネスモデル）
中観研究、作業目標は株式プールを構築することです。
良い会社（管理文化）
微観研究、作業目標は株式プールを構築することです。
良い価格（買い入れタイミングの把握）
均衡配置（クロスカテゴリ／クロスマーケット）で基盤を作り、買い入れ時点の単一性による変動リスクを回避します。
全面的に過小評価されている場合、株式のポジションを増やします（非常に難しい）。
「ブラックスワン」事件で個別株のポジションを増やします。
基本的な面の変化（ビジネスの爆発）、市場反応の遅れを考慮して買い入れ、個別株のポジションを増やします。
保有
企業の価値上昇を享受します。
配当を再投資します。
売却
業界や会社の判断を誤った場合に売却します。
個別株がポジションの上限を超えた場合に売却します（必ずしも正しいとは限りません）。
株式市場が全面的に過大評価されている場合、株式のポジションを減らします（非常に難しい）。

株式市場における不可能#

みんなが利益を得る。
みんなが価値投資家である。
株価がすべて「合理的」である。
大株主は決して持ち株を減らさない。
すべての株価の上下を見通すことができる株の神がいる。@彦梁士
株式市場を正確に予測できる技術やツールがある。@成一虫
財務諸表が会社の経営状況を完全に反映している。@風林火山
上場企業は配当だけを分配し、資金調達を行わない。@影子
株式市場はすべて優良企業で構成されている。@影子
すべての投資家が同時に会社の情報を知っている。@邹沂臻
インサイダー取引がない。@竹小爸凯文
教訓を学び、同じ過ちを繰り返さない。@weald
みんなが底を打ち、みんなが天井を逃れる。@玩石
すべての株を操ることができる「庄家」がいる。@冯大转儿

資産管理の作業フレームワーク#

良い業界（ビジネスモデル）
中観研究、作業目標は株式プールを構築することです。
良い会社（管理文化）
微観研究、作業目標は株式プールを構築することです。
良い価格（買い入れタイミングの把握）
均衡配置（クロスカテゴリ／クロスマーケット）で基盤を作り、買い入れ時点の単一性による変動リスクを回避します。
全面的に過小評価されている場合、株式のポジションを増やします（非常に難しい）。
「ブラックスワン」事件で個別株のポジションを増やします。
基本的な面の変化（ビジネスの爆発）、市場反応の遅れを考慮して買い入れ、個別株のポジションを増やします。
保有
企業の価値上昇を享受します。
配当を再投資します。
売却
業界や会社の判断を誤った場合に売却します。
個別株がポジションの上限を超えた場合に売却します（必ずしも正しいとは限りません）。
株式市場が全面的に過大評価されている場合、株式のポジションを減らします（非常に難しい）。

株式市場における不可能#

みんなが利益を得る。
みんなが価値投資家である。
株価がすべて「合理的」である。
大株主は決して持ち株を減らさない。
すべての株価の上下を見通すことができる株の神がいる。@彦梁士
株式市場を正確に予測できる技術やツールがある。@成一虫
財務諸表が会社の経営状況を完全に反映している。@風林火山
上場企業は配当だけを分配し、資金調達を行わない。@影子
株式市場はすべて優良企業で構成されている。@影子
すべての投資家が同時に会社の情報を知っている。@邹沂臻
インサイダー取引がない。@竹小爸凯文
教訓を学び、同じ過ちを繰り返さない。@weald
みんなが底を打ち、みんなが天井を逃れる。@玩石
すべての株を操ることができる「庄家」がいる。@冯大转儿

資産管理の作業フレームワーク#

良い業界（ビジネスモデル）
中観研究、作業目標は株式プールを構築することです。
良い会社（管理文化）
微観研究、作業目標は株式プールを構築することです。
良い価格（買い入れタイミングの把握）
均衡配置（クロスカテゴリ／クロスマーケット）で基盤を作り、買い入れ時点の単一性による変動リスクを回避します。
全面的に過小評価されている場合、株式のポジションを増やします（非常に難しい）。
「ブラックスワン」事件で個別株のポジションを増やします。
基本的な面の変化（ビジネスの爆発）、市場反応の遅れを考慮して買い入れ、個別株のポジションを増やします。
保有
企業の価値上昇を享受します。
配当を再投資します。
売却
業界や会社の判断を誤った場合に売却します。
個別株がポジションの上限を超えた場合に売却します（必ずしも正しいとは限りません）。
株式市場が全面的に過大評価されている場合、株式のポジションを減らします（非常に難しい）。

株式市場における不可能#

みんなが利益を得る。
みんなが価値投資家である。
株価がすべて「合理的」である。
大株主は決して持ち株を減らさない。
すべての株価の上下を見通すことができる株の神がいる。@彦梁士
株式市場を正確に予測できる技術やツールがある。@成一虫
財務諸表が会社の経営状況を完全に反映している。@風林火山
上場企業は配当だけを分配し、資金調達を行わない。@影子
株式市場はすべて優良企業で構成されている。@影子
すべての投資家が同時に会社の情報を知っている。@邹沂臻
インサイダー取引がない。@竹小爸凯文
教訓を学び、同じ過ちを繰り返さない。@weald
みんなが底を打ち、みんなが天井を逃れる。@玩石
すべての株を操ることができる「庄家」がいる。@冯大转儿

資産管理の作業フレームワーク#

良い業界（ビジネスモデル）
中観研究、作業目標は株式プールを構築することです。
良い会社（管理文化）
微観研究、作業目標は株式プールを構築することです。
良い価格（買い入れタイミングの把握）
均衡配置（クロスカテゴリ／クロスマーケット）で基盤を作り、買い入れ時点の単一性による変動リスクを回避します。
全面的に過小評価されている場合、株式のポジションを増やします（非常に難しい）。
「ブラックスワン」事件で個別株のポジションを増やします。
基本的な面の変化（ビジネスの爆発）、市場反応の遅れを考慮して買い入れ、個別株のポジションを増やします。
保有
企業の価値上昇を享受します。
配当を再投資します。
売却
業界や会社の判断を誤った場合に売却します。
個別株がポジションの上限を超えた場合に売却します（必ずしも正しいとは限りません）。
株式市場が全面的に過大評価されている場合、株式のポジションを減らします（非常に難しい）。

株式市場における不可能#

みんなが利益を得る。
みんなが価値投資家である。
株価がすべて「合理的」である。
大株主は決して持ち株を減らさない。
すべての株価の上下を見通すことができる株の神がいる。@彦梁士
株式市場を正確に予測できる技術やツールがある。@成一虫