暗号人口の占有率、CEX のトラフィック、DeFi のトラフィック、ネット検索の熱度の 4 つの次元から、Crypto 地域発展指数を構築したところ、アメリカ、ベトナム、ロシアがトップ 3 にランクインしました。2022 年の世界の暗号ユーザーは約 3.2 億人で、その 40% 以上がアジア人であり、新規ユーザーの増加は 2021 年の 1.94 億人から 2500 万人に減少しました。
アメリカ、韓国、ロシアの CEX 取引所の訪問量が最も多く、全体の 22% 以上を占めています。アメリカの DeFi 市場シェアは 1 位で、DeFi プロトコルの訪問量は 2 位のブラジルの 6 倍です。南米、南アフリカ、中東地域は暗号業界への関心が最も高いです。東南アジア地域の暗号人口は 4600 万人に達し、北米市場に次いでいます。南米とアフリカの暗号通貨の利用シーンは主に支払いと貯蓄が中心で、国民の 1/3 以上が日常的にステーブルコインを使用しています。インフラストラクチャーの分野は依然として性能の最適化に焦点を当てており、サービス関連のインフラがより充実しています。
Ethereum Layer2 プロジェクトは多様化しています。新しいパブリックチェーンは「モジュール化」技術路線に依存して急速に発展しています。ストレージ分野の技術は多様化しており、ストレージ容量と利用率は緩やかに増加しています。ドメイン名はアプリケーション層と DID のインフラストラクチャーとしても爆発的な成長を遂げています。クロスチェーンブリッジの数は多く、安全性と相互運用性には改善の余地があります。マイニングの面では、ビットコインマイニングは困難な状況にあり、Ethereum はまもなくステーキング・アズ・サービスの新時代を迎えます。アプリケーションの面では、DeFi の各チェーンの総 TVL は歴史的な最高点から 70% 以上減少しました。レバレッジが清算され、利回りが低下しています。
NFT 市場は高騰から低迷に転じ、総時価総額は約 42% 減少し、取引活発ユーザー数は約 88.9% 減少しました。NFTfi プロジェクトは頭角を現し、次の成長点となっています。GameFi とメタバースは注目のパフォーマンスを見せていますが、発展は不十分です。規制政策の面では、今年、世界中で 42 以上の主権国家と地域が暗号業界に対して 105 の規制措置とガイダンスを採用しました。積極的な政策の割合は 36% で、昨年より大幅に増加しました。各国は業界の包括的な規制フレームワークを進めており、CEX の規制は厳しくなり、オンチェーンの規制が体系に組み込まれる可能性があります。熊市は依然として続いており、我々は 4 つの価値ある市場底指標を提案し、熊市の罠を回避し、資産を保護するためのアドバイスを提供しました。
最後に、2023 年の業界発展のいくつかの方向性を予測しました。
（1）2023 年初頭に市場が底を打つ；
（2）Twitter などの Web2 の主要ソーシャルメディアが Web3 に統合され、新しい SocialFi の発展モデルをもたらす；
（3）Layer2 が 2023 年にエコシステムの爆発を迎える；
（4）ZK 加速ネットワークが始動する；
（5）DappChain が急成長期を迎える；
（6）オンチェーンストレージの実際の需要が急増し、ストレージ分野が実質的な発展を迎える；
（7）オンチェーン規制が強化され、一部のプロトコルが脅威にさらされる可能性がある；
（8）暗号通貨がより多くの国で支払いに使用されるか、法定通貨として認められる。
2014 年以前、BTC は 200 週の指標を満たしていなかったため、この指標は 2014 年中旬から始まりました。歴史的データによると、2015 年の 2 回の指標突破、2019 年の指標接触、2020 年の「312」の指標突破はほとんどが短期間の接触や調整後の反発に過ぎませんでした。しかし、現在のところ、BTC 価格は今年 6 月に指標を下回り、8 月の突破後に反落し、価格は指標の下部で長期的に振動しています。指標によれば、BTC は歴史上初めて下回り、下で振動しています。現在の市場は前例のない深い熊市です。1.2.2 アプリケーション：低迷の中での発展と革新 DeFillama のデータによると、DeFi の TotalTVL は 2022 年 1 月の 1710 億 USD から 2022 年 10 月の最低点 50 億 USD に減少しました。現在、10 月末には約 55 億 USD です。Terra などの一連の暴落に伴い、DeFi の TVL も 2 回の崖のような下落を経験し、市場は確認し、熊市段階に加速して入りました。
-8 - 下の図のデータは、貸付プロトコルにおける未払い債務の価値を示しています。現在のデータは約 40 億 USD です。昨年の最高点 25 億 USD と比較して、84% 減少しています。オンチェーンのユーザーのレバレッジ需要が減少し、それによりオンチェーンの取引活動が減少し、これも今回の熊市の明らかな特徴です。
現在、ETH チェーンは依然として DeFi の主戦場です。2020 年後半の牛市の開始とともに、プロトコルの爆発的な成長、コイン価格と利回りの同時上昇が大量の資金を引き寄せました。流動性も増加しました。しかし、2022 年に市場が下落し、コイン価格と利回りも同時に下落しました。流動性が引き出され、大量の資金流出が下落感情を加速しました。現在、主流の貸付プロトコルのステーブルコイン預金利率はアメリカ国債を下回っています。最近、多くのプロトコルがハッカーの攻撃を受け、オンチェーンで Terra のような暴落事件が発生し、リスクを嫌う資金が引き出されました。このような市場では、Layer2 パブリックチェーンの発展がさらに促進され、DeFi エコシステムは Layer2 で二次発展できるようになります。拡張ソリューションの速度は速く、価格は安く、一般ユーザーのコストが低くなり、小規模資金ユーザーの DeFi 参加をより引き付けることができます。これも Layer2 発展の好機です。Layer2 チェーンの TVL データを観察すると、2022 年 4 月に Layer2 のオンチェーン TVL が最高点の 75 億 USD に達し、その後 7 月の 37 億 USD まで下落しました。他のエコシステムとは異なり、Layer2 エコシステムは 7 月に底を打った後、上昇し続け、現在は約 53.2 億 USD です。これは Layer2 の技術が成熟し始め、トークンを発行し、多くのアプリケーションが実現し、ほとんどの Layer2 チェーンの開発チームも積極的にインセンティブを展開しているためです。例えば、プレエアドバイザー報酬活動やトークン発行などです。Layer2 拡張ソリューションの発展と進歩に伴い、将来的にはオンチェーンでより多くのプレイやエコプロジェクトが派生することは間違いありません。
-9 - インセンティブ活動、トークン発行など。Layer2 拡張ソリューションの発展と進歩に伴い、将来的にはオンチェーンでより多くのプレイやエコプロジェクトが派生することは間違いありません。図 1-6：Layer2 チェーンの TVL データ出典：L2BEAT 市場の熱が冷めるにつれて、NFT 取引量も低迷の姿勢を示しています。5 月に発生した超高量は、その時に発行された otherdeedforotherside（別名モンキーランド）が FOMO 感情を生み出したためです。同時に、NFT の総時価総額の下落幅は約半分です。NFT の評価方法はコインベースが主であり、ETH の変動も大きいため、NFT の総時価総額は避けられずに下落します。NFT の時価総額は約 350 億 USD から 210 億 USD に下落し、下落幅は約 40% です。NFT の総時価総額の下落は ETH の幅よりも大きくはなく、NFT は持続的に新しい資産を発表し続けており、市場に NFT を供給し続けているため、非 NFT ユーザーも NFT に参加することを引き付けています。
-9 - インセンティブ活動、トークン発行など。Layer2 拡張ソリューションの発展と進歩に伴い、将来的にはオンチェーンでより多くのプレイやエコプロジェクトが派生することは間違いありません。図 1-6：Layer2 チェーンの TVL データ出典：L2BEAT 市場の熱が冷めるにつれて、NFT 取引量も低迷の姿勢を示しています。5 月に発生した超高量は、その時に発行された otherdeedforotherside（別名モンキーランド）が FOMO 感情を生み出したためです。同時に、NFT の総時価総額の下落幅は約半分です。NFT の評価方法はコインベースが主であり、ETH の変動も大きいため、NFT の総時価総額は避けられずに下落します。NFT の時価総額は約 350 億 USD から 210 億 USD に下落し、下落幅は約 40% です。NFT の総時価総額の下落は ETH の幅よりも大きくはなく、NFT は持続的に新しい資産を発表し続けており、市場に NFT を供給し続けているため、非 NFT ユーザーも NFT に参加することを引き付けています。図 1-7：NFTVolume 出典：NFTGO NFT 市場が低迷しているにもかかわらず、NFT を保有するウォレットの数の増加速度は鈍化していない。毎週約 8 万件の増加が見られ、以下の図のように示されています。市場のユーザーは継続的に増加し、新製品も増加しているが、NFT の総時価総額は緩やかに減少している（上の図のように）、これは NFT 市場のバブルを排除する現象です。NFT の価格は理性的に傾いており、同時にますます多くのユーザーが NFT を保有することになる、これは市場の健全な発展の現象です。
暗号通貨の二次市場のデータは引き続き低迷しており、一次市場も独自の道を歩むのが難しい。Odaily 星球日报の不完全な統計によると、2022 年第 3 四半期の世界の暗号市場は 58.41 億ドルの資金調達総額を公開し、442 件の投資事件が発生しました（ファンドの資金調達や買収を除く）。インフラストラクチャーが 20 件、技術サービスプロバイダーが 50 件、金融サービスプロバイダーが 49 件、アプリケーションが 246 件、その他のサービスプロバイダーが 77 件です。この中で、アプリケーション分野が最も多くの資金調達を受け、26.05 億ドルを獲得しました。2022 年第 1 四半期と第 2 四半期と比較して、第 3 四半期の総資金調達額と資金調達事件の総数は明らかに減少しました。Odaily と PANews が報告した公開情報の統計によると、2022 年第 2 四半期の世界の暗号市場では 511 件の資金調達事件が発生し（ファンドの資金調達や買収を除く）、公開された総額は 127.1 億ドルでした。すべての資金調達事件の中で、資金調達規模が 1 億ドルを超える取引数は 28 件に達しました。今年第 1 四半期の世界の暗号市場では 461 件の資金調達事件が発生し、公開された総額は 92 億ドルでした。
-11 - 図 1-9：2022 年の 3 つの四半期の資金調達活動の比較出典：Huobi Research 第 2 四半期、世界の暗号投資機関が最も注目している分野は GameFi と NFT です。ゲーム、ゲーム関連のインフラストラクチャーと技術ソリューションは合計 82 件の資金調達を受け、数量で 1 位を占め、全体の資金調達数の 16% を占めています。
資本は GameFi への投資傾向を第 3 四半期に続けました。GameFi のこの分野の資金調達額は 9.63 億ドルで、総資金調達額の 16.4% を占め、442 件の資金調達事件の中で 15%（67 件）を占めています。その中にはチェーンゲーム開発者、チェーンゲームギルド、X2E チェーンゲームプロジェクトが含まれています。
-12 - 第 3 四半期に、L1 プロジェクトの資金調達パフォーマンスも良好でした。L1 分野は資金調達数が 13 件と少ないが、資金調達総額は 6.25 億ドルに達し、GameFi を除いて資金調達額が最も高いサブ分野です。特に目立つのは、Move 言語の 2 つのパブリックチェーン、Sui と Aptos で、彼らは Libra の Move 開発言語を継承し、L1 の安全性と拡張性を改善し、大規模にネットワーク性能を向上させることに焦点を当てています。高評価の資金調達は市場全体の注目を集めました。新しいパブリックチェーンのスター効果の下で、新しいプロジェクトが次々と登場しています。
熊市が続いているため、多くの機関は成功裏に持ちこたえることができず、いくつかの機関は暴落事件の影響を受けて解散または破産しました。大部分の暗号投資機関は、牛市以来のスタイルを変え、投資プロジェクトの選別を強化しました。このような環境の中でも、優れたプロジェクトはその光を隠すことが難しいです。各機関が重点的に注目する分野は、インフラストラクチャーとアプリケーションの 2 つの大きなカテゴリに分けられます。全体的に見て、皆がインフラストラクチャー関連のプロジェクトにより注目しています。Huobi Research が公開した調査結果によると、インフラストラクチャーの言及頻度が最も高く、その中で 2 つの主なラインは ZK と新しいパブリックチェーンであり、ミドルウェア、データ、オラクル、DID などの分野も明らかにインフラストラクチャーの要素を持っています。アプリケーション関連のプロジェクトでは、DeFi、GameFi、ソーシャルがトップ 3 にランクインしています。DeFi はしばらく静かでしたが、それでも機関が最も期待する方向です。
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-2. 暗号市場地域分析#
2.1 地域市場トラフィック分析 14 年間の発展を経て、BTC を代表とする暗号資産は世界のさまざまな地域に影響を与え、広がりを見せています。世界の異なる地域の暗号市場の発展レベルを評価するために、主に以下の 4 つの次元から各地域の暗号資産ビジネスの浸透状況と発展速度を分析し、判断します。
（1）暗号人口の総数と占有率：暗号人口占有率は、ある国の暗号ユーザー数とその国の総人口の比率を指し、暗号市場がその国でどの程度採用されているかを直感的に反映します。
（2）CEX トラフィック：中央集権型取引所は暗号通貨市場の重要な構成要素です。これらの取引所は通常使いやすく、多くの暗号初心者はそれらを通じて暗号の世界を探求し始めます。暗号市場の大部分のユーザーと流動性資金は中央集権型取引所に集中しています。取引所自身のアクティブユーザー、深さ、取引量、信頼性などに基づいて、市場で総合的にランキングされた上位 100 の CEX を選定しました。
（3）DeFi トラフィック：DeFi はここ 2 年で暗号市場で非常に急速に発展している分野の 1 つです。AMM、流動性マイニングなどのモデルが誕生するにつれて、DeFi は市場の多くの資金を急速に引き寄せ、大量の業界のベテランユーザーや従事者が DeFi アプリケーションの相互作用に積極的に参加しました。DeFi プロトコルの分析は、世界の暗号ベテランユーザーの分布状況を正確に分析するのに役立ちます。DeFi プロトコルの TVL、取引量、日次アクティブユーザーなどに基づいて、主流の異なるパブリックチェーン上の約 300 の DeFi プロジェクトを選定しました。
（4）キーワードの熱度：ネットの熱度は、よりマクロな視点から暗号市場に対する一般の関心の程度を反映できます。
2018 年から 2020 年にかけて、世界の暗号通貨市場は発展の初期段階にあり、ユーザーの増加は比較的遅かった。2020 年以降、市場の繁栄したエコシステムは多くの暗号ネイティブユーザーを引き寄せ、爆発的な成長を迎えました。上の図からもわかるように、2021 年の成長率と成長絶対値は近年で最高です。これには、多くの金融機関や伝統的なトレーダーが次々と参入し、NFT の人気が加わり、暗号市場の熱意を完全に燃え上がらせたことが背景にあります。2022 年に入ると、世界のマクロ経済は衰退の縁に立っていますが、下落する暗号市場は驚くべきレジリエンスを示しています。データから見ると、世界的に暗号ユーザー人口は依然として持続的に純増しています。2022 年 11 月時点で、世界の暗号ユーザー総数は約 3.2 億人で、浸透率は約 4.3% です。その中で、アジア地域の暗号市場ユーザー総数が最も大きく、約 40% を占めています。
取得したデータから、2022 年の中央集権型取引所の全体市場規模は 2021 年に比べて大幅に減少したことがわかります。具体的には、暗号資産の総時価総額は過去 1 年間で約 66% 減少し、暗号通貨の現物取引量は約 27% 減少し、独立訪問者数は 24% 減少しました。これらのデータから、ウェブ端でもモバイル端でも暗号ユーザーの中央集権型取引所への月間訪問量が減少していることが明らかです。これは暗号市場が徐々に深い熊市に移行していることに関連しています。市場が持続的に低迷し、資産が縮小し続けることで、既存の暗号ユーザーの取引興味がますます減少しています。
図は、過去 1 年間の主要 CEX の月間訪問トラフィックと暗号総時価総額の関係を示しています。両者の相関係数は 90.8% で、非常に強い正の相関性を持っています。ただし、注意すべき点が 2 つあります。
第一に、両者は 2022 年 5 月にわずかに乖離しています。これは、LUNA の崩壊のようなブラックスワンイベントによるもので、多くのユーザーが取引所で売却または底値を狙う必要があり、その結果、当月の取引所訪問量が逆に増加した可能性があります。
第二に、取引所の訪問量は減少していますが、その減少幅は時価総額の下落程度よりもはるかに小さいです。これは、暗号市場において依然として大部分の既存ユーザーが存在し、彼らが暗号市場に対して持続的に関心を持っていることを示しています。
ResearchCEX トラフィックの占有率において、アメリカは自身の暗号ユーザーの絶対数と市場規模の優位性により、首位を堅持し、韓国、ロシア、トルコ、日本がそれぞれ 7.4%、6.1%、5.6%、3.8% の占有率で続いています。全体的に見て、上位にランクインしている国々は暗号業界に対して比較的友好的な政策を持っています。韓国と日本は失業率と不動産価格が高く、階級の固定化が深刻であり、若者たちは暗号通貨投資に逆転の希望を託けています。ロシアは制裁の中で、よりオープンで自由な金融システムを選択せざるを得ません。トルコは長期にわたり高インフレに悩まされており、暗号通貨は同国で通貨の代替としての役割を果たしています。
上の図は、占有率の高い 5 カ国の月間訪問者数の変化を示しています。アメリカ、韓国、ロシア、トルコ、日本の下降率はそれぞれ 72.9%、48.6%、25.6%、59.6%、38.6% です。その中で、アメリカの下降幅が最も大きく、これはマクロ経済の影響を受けており、連邦準備制度が連続して大幅な利上げを行い、流動性を引き締めると同時に資金のリスク嗜好を変えたためです。一方、ロシアの下降幅は最も少なく、戦争による世界的な経済制裁が無国籍の暗号市場に活用され、同国の有効な支払いと貿易の補完チャネルの 1 つとなっています。2.1.3 DeFi ユーザーアメリカが絶対的な優位性を占める過去 1 年間、世界の DeFi 独立ユーザー総数は相対的に増加しました。2022 年には、業界で一連の暴落、ペッグ解除、攻撃事件が発生しましたが、DeFi の長期的な価値と基礎機能は彼らの信頼を維持し、未来の市場の回復に対して楽観的な態度を持たせました。したがって、DeFi 市場のファンダメンタルは依然として比較的健康であると考えています。
地域別の占有率を見ると、アメリカは DeFi の市場シェアで明らかな優位性を持ち、31.8% を占め、他の国を大きく上回っています。これは DeFi プロジェクトがアメリカに起源を持つことに関連しています。近年、アメリカは暗号業界を受け入れ、大量の資金と人材を引き寄せ、多くの暗号スタートアップがシリコンバレー、ニューヨークなどのフィンテックセンターに殺到しています。CEX トラフィックとはわずかに異なり、DeFi トラフィックの占有率では、イギリス、フランス、ドイツ、カナダなどの発展した国々が上位にランクインしています。これは、DeFi のユーザー層が比較的専門的でベテランユーザーに偏っており、ハードルが高いため、これらの国々の金融システムがより成熟しており、投資家教育もより深いことが影響している可能性があります。ブラジルは第 2 位であり、これはブラジルがラテンアメリカで最大の暗号通貨市場であり、いくつかの銀行や投資会社が暗号市場関連のサービスを提供しているか、提供する準備をしているためです。資産管理会社の QR Capital と Hashdex は DeFi ETF を発表し、普及に寄与しています。2.1.4「NFT」が世界で最も注目される暗号トピックに私たちは過去 1 年間の暗号市場に関連する主要なキーワードを収集し、その中から最も頻繁に使用される 5 つの単語（順位は無関係）を選び、可視化マップを作成して、読者が暗号業界に対する関心の分布をより直感的に感じられるようにしました。
キーワードの分布を見ると、「BTC」、「DeFi」、「Cryptocurrency」が南米、南アフリカ、中東などの地域で最も頻繁に使用されており、これはこれらの地域の金融基盤や支払いシステムが十分に発展していないためであり、長期的に高いインフレ率が続いているため、暗号通貨は日常の支払いと価値保存の優れた代替品として使用されています。「NFT」のパフォーマンスは意外であり、その熱度はほぼ世界の隅々に浸透しています。これは、NFT がスポーツ、アート、エンターテイメント、文化、ゲームなどの各業界と非常に良く結びつき、簡単に広がることができるためです。加えて、各 NFT の独自のコミュニティ文化や富の効果がその影響力をさらに拡大し、世界的な NFT の潮流を巻き起こしました。
-20 - 上の図は 1 年以上にわたるさまざまな暗号キーワードの検索量を示しており、大衆の暗号分野への関心の程度を反映しています。2021 年に興起した NFT 市場は暗号を熱くし、さまざまな暗号キーワードがインターネットユーザーの熱度ランキングを占め、検索トラフィックは持続的に増加しました。2022 年に入ると、暗号市場全体の状況が低迷するにつれて、業界の関心度が下がり始めました。第 1 四半期と第 2 四半期に発生した一連の事故も、もともと脆弱な市場感情をさらに低下させました。2022 年下半期にわずかに残された数少ない業界のホットイベントが終了した後、世界の暗号市場への関心は相対的に静かな状態にあります。大衆の伝播の特性により、ネガティブなニュースは常に読者を引き付けるため、検索量のピークは通常、急速な下落やネガティブなニュースが多い時期に発生します。しかし、長期的な時間範囲で見ると、大衆の暗号業界への関心は半分近く減少しました。
-20 - 上の図は 1 年以上にわたるさまざまな暗号キーワードの検索量を示しており、大衆の暗号分野への関心の程度を反映しています。2021 年に興起した NFT 市場は暗号を熱くし、さまざまな暗号キーワードがインターネットユーザーの熱度ランキングを占め、検索トラフィックは持続的に増加しました。2022 年に入ると、暗号市場全体の状況が低迷するにつれて、業界の関心度が下がり始めました。第 1 四半期と第 2 四半期に発生した一連の事故も、もともと脆弱な市場感情をさらに低下させました。2022 年下半期にわずかに残された数少ない業界のホットイベントが終了した後、世界の暗号市場への関心は相対的に静かな状態にあります。大衆の伝播の特性により、ネガティブなニュースは常に読者を引き付けるため、検索量のピークは通常、急速な下落やネガティブなニュースが多い時期に発生します。しかし、長期的な時間範囲で見ると、大衆の暗号業界への関心は半分近く減少しました。2.2 地域市場産業分析 2.2.1 北米：DeFi 革新の主戦場北米地域は世界の暗号市場の重要な構成要素です。現在、この地域には約 4700 万人の暗号ユーザーがいて、世界の暗号人口の 14.7% を占めています。北米は世界で最も経済的に発展した地域の 1 つであり、暗号市場も非常に活発です。トラフィック占有率の観点から、北米地域で展開されている DeFi ビジネスは特に強力です。以下に、この地域の主要国の 1 つであるアメリカを具体的に分析します。
-21 - 過去数年間、アメリカの暗号通貨に対する見方は明らかに変化しました。ますます多くの人々が暗号通貨の投資と取引に注目し、この行列に加わっています。私たちが列挙した暗号市場の指標もこの現象を反映しており、アメリカは各次元でトップに位置しています。現在、アメリカの暗号市場ユーザーは約 4600 万人で、総人口の 13.7% を占めています。中央集権型取引所と DeFi 分野のトラフィック占有率はそれぞれ 9.2% と 31.8% です。アメリカの各 CEX の取引種類を見ると、BTC はアメリカの暗号ユーザーの主要な選択肢であり、次いで Ethereum、Dogecoin、ADA、その他の暗号通貨が続きます。具体的には、アメリカは約 15 億ドルの BTC 取引量で世界をリードしています。先行するデータのパフォーマンスは、近年の暗号市場の価格変動がアメリカのリスク市場と強い関連性を持つ理由を説明しています。特に 2022 年以降、暗号市場の価格動向はほぼ完全に連邦準備制度の金融政策に基づいています。一方、アメリカは多くの DeFi プロトコルの中で 31.8% の取引量占有率を持ち、遥かにリードしています。DeFi を受け入れることで、アメリカは DeFi 革新の最前線となり、シリコンバレーやニューヨークなどには大量の開発者が集まり、多くのプロジェクトがこの熱土で早期の資金と人材の支援を受けやすくなっています。
アメリカの暗号市場の急速な発展は、以下の理由に起因しています。1. 若者が暗号市場の主要なユーザー層です。Finder の調査によると、アメリカの 18〜34 歳の若者が主力で、全暗号ユーザーの 56% を占めています。株式や債券などの伝統的な投資ポートフォリオを好む中高年層に比べて、若者はリスクを受け入れやすく、暗号通貨がもたらす高いリターンが彼らを引き寄せ、市場全体の採用率を押し上げています。
-22 - 図 2-10：アメリカにおける暗号通貨の所有分布：年齢別出典：Finder2. 規制の進展が進んでいます。アメリカのほとんどの州は暗号に優しい法案を導入し、地元の合法的な暗号活動を促進しています。例えば、オハイオ州は暗号通貨で税金を支払う法案を提案しました。ワイオミング州は、暗号通貨を通貨として認め、地元の銀行がデジタル資産の保管サービスを提供できることを含む 13 の法律を通過させました。これらの法案があれば、大規模な機関や金融サービスプロバイダーはアメリカのユーザーに合法的な資産管理や関連する暗号サービスを提供できるようになります。3. その他の要因。上記の理由に加えて、Microstrategy や Tesla などの大規模機関の参入、アメリカでの暗号通貨のオフライン決済シーンの豊富さ、大規模な暗号スタートアップがアメリカに殺到するなど、いくつかの出来事がアメリカの暗号市場の発展に重要な役割を果たしていると考えています。
近年、東南アジア地域の暗号市場は非常に急速に成長しています。現在、暗号人口の総数は約 4600 万人で、北米市場に次いでいます。この地域は中低所得国が多く、人均購入力は発展した地域ほどではありません。しかし、ベトナム、フィリピン、タイなどの一部の東南アジア諸国では、暗号ユーザーの占有率が際立っており、暗号活動は多くの生活シーンに浸透しています。ベトナム：国家の暗号通貨採用率が最も高いこの国の暗号ユーザー数は約 2000 万人で、総人口の 5 分の 1 以上を占め、世界の高暗号通貨採用国のトップに成功裏にランクインしました。ベトナムを代表とする東南アジアの新興暗号市場の成長の主な理由は以下の通りです。
（1）現地の金融改革と現代化の要求に応じています。過去 10 年間、東南アジアの国々と政府はブロックチェーンなどの新興技術に非常に注目し、それらが経済のデジタル化の道を開くことを期待しています。ベトナムでは、キャッシュレス決済が徐々に国の常態となり、地元政府は暗号通貨の採用を拡大するために比較的緩やかな暗号税を設定しました。同時に、この地域の伝統的な金融システムが十分に発展していないため、利用できるサービスが非常に限られており、ユーザーはより効率的な暗号通貨を使用せざるを得ません。
（2）GameFi がユーザーの熱心な投資シーンとなっています。東南アジア地域の文化的環境と消費習慣に基づき、ゲームはこの地域の非常に重要な要素です。
公開データによると、2020 年にインドネシアのモバイルゲームのダウンロード数は最高 38% で、次いでベトナムが 22% に達しました。フィリピンとベトナムはゲームの支払い率で上位にランクインしており、それぞれ 55% と 50% です。発展したゲーム産業環境は、ブロックチェーンゲームの誕生に良い土壌を提供しました。2021 年、現象的なチェーンゲーム Axie Infinity が登場し、その革新的な「プレイ・トゥ・アーン」モデルが市場の熱意を迅速に点火し、大量のユーザーと資金が流入し、東南アジア地域は間違いなく GameFi の中心に成長しました。
シンガポールは、近年の中米インターネット市場の飽和と東南アジア経済の台頭の中で機会をつかみ、特にパンデミック後のデジタル化の加速期に、シンガポールは徐々にインターネットの起業熱土となり、大量の革新者やユニコーン企業を引き寄せています。この中には暗号分野も含まれています。シンガポールは暗号業界に対して高度にオープンな政策環境を提供しており、明確な規制がある一方で、非常に大きな失敗の余地も与えています。陀螺報告によると、シンガポール金融管理局は DeFi において強化された規制サンドボックスなど、より包括的なグリーンライト規制の方法を提供しています。許可証が取得できなかった場合でも、免除条項に基づいて特定の支払いサービスを一時的に提供することが許可されます。したがって、シンガポールは徐々に世界の暗号分野で最も友好的な地域の 1 つとなっています。ビッグ 4 のデータによると、2021 年にシンガポールでは暗号分野で 80 件以上のベンチャー投資取引があり、総額は 14.8 億ドルに達しました。2020 年にはこの数字はわずか 26 件で、総額は 1.1 億ドルであり、金額は前年比で約 14 倍の増加を示しています。
地域は広大で、国が多く、世界で最も多くの暗号ユーザー数を抱えています。以下にいくつかの重点国を選んで分析します。日韓：暗号取引活動が非常に活発日韓の 2 国は取引所のトラフィック占有率において無視できないパフォーマンスを示しています。具体的には、韓国は 7.4% で第 2 位、日本は 3.85% で第 6 位です。一方で、Upbit、Bithumb、CoinOne、Korbit、Gopax などの主要な暗号取引所の所在地は日韓にあり、これが両者のデータパフォーマンスを押し上げています。もう一方で、Coindesk の報道によると、両国の高い失業率と高い不動産価格は、地元の若者が他の富を創出する手段を模索せざるを得ない状況を生み出しています。特に韓国では、ほぼ国民全員が暗号通貨を取引している状況に陥っています。雇用や高消費の圧力に加え、地元の階級の固定化や財閥の独占も、底辺社会の起業の道を非常に困難にしています。暗号通貨は国境を越えた投資として、若者たちにとって貧困から脱却し、富を蓄積し、階級を超えるための重要な手段と見なされています。データによると、韓国の若者の 5 人に 1 人がビットコインを取引しています。また、地元政府は暗号資産の保有、販売、購入などの行為の合法化や、将来的に優遇税制を導入する可能性のある提案を行っており、暗号市場はこの地域でますます人気を集めています。
香港：眠れる東方の金融センター香港の暗号市場は長い間グレーゾーンにありました。かつてのアジアの中心として、香港は発展した金融産業と大陸市場の先天的な優位性を持ち、Animoca、FTX、BitMEX などの多くの著名な暗号企業を引き寄せました。しかし、中国本土が暗号活動に対して一連の全面的な禁止令を発出したことで、香港は急速に市場の優位性を失いました。さらに、CBDC の試点作業が香港で着実に進められ、香港金融管理局も潜在的な暗号通貨を規制の範囲に含めることを望んでいます。厳しい政策環境は、多くの業界関係者や暗号企業の流出を加速させ、香港の暗号市場のシェアは過去数年で急速に減少しました。しかし、2022 年 10 月 31 日に香港が新たな仮想資産政策宣言を発表し、地元の暗号活動の合法性を明確にしたことで、再開された香港の暗号市場は将来的に再び台頭する可能性があります。
インド：規制が不安定で、暗号市場が前進インド準備銀行は他の国の中央銀行のように暗号技術に興味を持っていません。財務大臣は 2018 年にインド準備銀行が暗号通貨を全面的に禁止すると宣言しましたが、法律レベルには昇格していません。これは、インドでの暗号取引がグレーゾーンにあることを意味します。したがって、インドの暗号市場は長い間大きな発展の障害がありましたが、進むことを止めてはいません。昨年、インド最高裁判所はインド中央銀行の暗号通貨禁止令が違憲であると裁定し、インドの政策の緩和を示しました。政府の規制の転換はインドの暗号経済の発展を大いに促進しました。Coindesk の報道によると、インドの農村地域で暗号通貨を購入し取引したい投資家が著しく増加し、CoinswithKuber の農村登録者数は 135% 増加しました。一方、今年に入ってからインドのブロックチェーン業界は 16 件の資金調達を完了し、総額は 6.27 億ドルを超え、2021 年の 14.25 倍に達しました。さらに、インドは人口基数が大きいが、若者の教育レベルが高く、ブロックチェーンや暗号通貨の最前線の技術や概念をより受け入れやすく理解しやすいです。暗号分野の優れた技術開発チームの多くはインドから来ており、Matic や Starkware などはそれぞれの技術分野のトッププロジェクトとなっています。これらはインドの暗号市場の巨大な潜在能力を反映しています。
-27 -2.2.4 ヨーロッパ：暗号の主力軍の 1 つ、戦争は市場の前進を妨げなかったヨーロッパ地域では、ロシアとウクライナに注目しています。私たちのデータによると、ロシアとウクライナの 2 国は各指標でも上位にランクインしています。これは、ロシア・ウクライナ戦争の勃発により、両国の暗号活動が増加したためです。ロシア側から見ると、現在、暗号通貨を保有している人口は 1460 万人を超え、総人口の 10.1% を占めています。この国は暗号通貨に関連する規制を確立するために多くの積極的な措置を講じています。2022 年 9 月、ロシアは立法を通じて国内の一部地域で水力、原子力などの資源を利用して暗号通貨を採掘できるようにしました。また、戦争により同国は西側諸国の制裁を受けて SWIFT から退出せざるを得ず、暗号通貨は対外貿易決済の重要な補完手段となる可能性があります。同様に、9 月にはロシア中央銀行がビットコイン、イーサリアムなどの暗号通貨を用いた国際送金を合法化することを正式に発表しました。ウクライナについては、突如として発生した戦争が国内経済に大きな打撃を与え、インフレが高止まりしています。加えて、地元中央銀行の戒厳令が国内住民の現金取引を厳しく制限しており、多くのウクライナ人は暗号通貨をインフレに対する有効なヘッジ手段と見なしています。したがって、戦争が始まって以来、ウクライナの暗号通貨の送金量は持続的に増加しています。
南米とアフリカの主要国が暗号通貨を採用する理由は大体一致しており、主に国内の金融危機、高インフレ、法定通貨の過度な価値下落などです。代表的な国にはベネズエラ、アルゼンチン、ブラジル、モロッコ、エジプトなどがあります。すべての暗号通貨がリスクヘッジの手段として使用できるわけではありませんが、ステーブルコインはこれらの地域で資産の保存手段として優れた手段であることは確かです。公開データによると、常に 8% の年率インフレを維持しているため、南米とアフリカの地域では少なくとも 1/3 の人々がステーブルコインを使用して小売取引や日常の資産保存を行っています。同時に、これらの地域は世界でステーブルコインを報酬支払いに使用する割合が最も高い地域でもあります。
Terra の崩壊は 2022 年、さらには業界全体で最も悪質な事件の 1 つと言えるでしょう。Terra は全暗号圏で一時的に人気を博し、トップ 10 の暗号資産にランクインしました。
その崩壊は多くの投資家にとって大きな損失をもたらし、すでに熊市に入っていた暗号通貨市場にさらに打撃を与えました。2018 年に設立された Terra は、「安定コイン」UST と「ガバナンストークン」Luna の二重トークンメカニズムを通じて構築された決済ブロックチェーンです。2022 年初頭、Terra の創設者 Do Kwan は、UST を預けることで 20% の年利を得られる「Anchor」というプロトコルを発表しました。
そのため、LUNA は多くの投資家を引き寄せ、その分散型の特徴も暗号圏で好まれました。Anchor プロトコルが導入された後、市場の大半の UST がプロトコルに預けられ、UST の崩壊前には、約 75% の UST（最大 14B）が Anchor プロトコルに存在していました。多くの投資家は他の暗号資産を担保に UST を借りて 20% の年利を得ようとしました。UST の需要がますます膨大になるにつれて、LUNA の価格も上昇し、100 ドルを突破しました。ピーク時には、UST の発行量が 150 億を超え、暗号圏で最大の分散型アルゴリズム安定コインとなりました。2022 年 5 月、Terra の curve 内の UST 資金プールはユーザーによる大規模な売却によりバランスを失い、UST は脱ペッグし、価格は急落しました。UST の不均衡に直面し、Do Kwan は LFG チームの基金を使って 80,000 枚の BTC を売却し、大量に UST を買い戻しました。
残念ながら、市場はすでに Terra に対する信頼を失っており、他のユーザーは UST を売却しました。Terra のアルゴリズムは LUNA を大量に増発し、LUNA と UST は死の螺旋に陥りました。Terra チェーン上のトレーダーは大規模な売却に追いつけず、崩壊は避けられませんでした。
-32 -Terra の崩壊は市場に巨大な損失をもたらし、UST の価格は数日で 0.2 ドルに下落し、LUNA の価格もゼロに戻り、Terra Network の時価総額は 400 億ドル蒸発し、多くの投資家が深刻な損失を被りました。さらに、LFG が売却した 80,000 枚のビットコインも市場に大きな衝撃を与え、ビットコインの価格下落も全体の市場に対してより厳しい熊市をもたらしました。
Three Arrows Capital（3AC）は、創設者の Su Zhu と Kyle Davies によって 2012 年に設立された暗号通貨ヘッジファンドです。3AC はその高レバレッジの賭けで知られ、さまざまな会社から大量の資金を借り入れ、多くの異なるデジタル資産プロジェクトに投資しました。2022 年 3 月には、資産管理規模が 100 億ドルに達し、ポートフォリオには Avalanche、Solana、Polkadot、Terra などのトークンが含まれていました。3AC は間違いなく暗号圏内の投資巨頭です。Terra の崩壊後、すぐに 3AC が流動性問題に直面しているという噂が広まり、同社が顧客資金を流用した疑いもありました。2022 年 6 月 14 日、Su Zhu は Twitter アカウントのプロフィールから Ethereum などのデジタル通貨のタグを削除し、Twitter で「私たちは関係者とコミュニケーションを取り、この問題を解決することに完全に取り組んでいます」とツイートしました。
しかし、Su Zhu はその「問題」に対する具体的な内容を明確にしませんでした。その後の 1 週間、デジタル資産仲介会社の Voyager Digital は、すでに 3AC に 15,250 ビットコインと 3.5 億ドルのステーブルコイン USDC を貸し出していると発表しました。当時の価格で計算すると、貸付総額は 6.75 億ドルを超えました。Voyager Digital は 3AC に 6 月 27 日までに未清算の全額を返済するよう求め、さもなければデフォルトに直面すると警告しました。3AC は結局その貸付を返済せず、Voyager は法的手段を通じて 3AC に賠償を求めました。
事実が明らかになると、他の 3AC の借入者も次々と 3AC に返済を求め、Genesis Global Trading、BlockFi、BitMex、FTX、Blockchain などが含まれました。3AC は資産を売却せざるを得ず、Curve 上で stETH/ETH プールに 8 万枚の stETH（8400 万ドル以上）を大幅に売却し、stETH が脱ペッグしました（stETH は一時的に 0.94ETH に脱ペッグしました）。
3AC は暗号圏において資金のエクスポージャーを開き、その影響は深遠です。しかし、透明性が欠如しているため、誰が彼らにエクスポージャーを持っているのかは誰も知らず、ますます多くの機関が 3AC の不良債権を開示するにつれて、業界全体がパニックに陥り、資金が次々と撤退し、暗号業界は「リーマンショックの瞬間」に突入しました。
3.3FTX 事件が業界に地震を引き起こす今年 11 月、FTX はユーザーの引き出しによる流動性枯渇と資金不足により、最終的に破産を宣言しました。
これはこの熊市以来の最大のリスク事件と言え、その影響は広範かつ深遠です。FTX は 2019 年に設立され、姉妹会社の Alameda と共に Sam Bankman-Fried によって創設されました。設立から暴落前のわずか 3 年の間に、FTX は時価総額 240 億ドル、業界で第 2 位の中央集権型取引所となり、その創設者 SBF の個人資産も 156 億ドルに達しました。しかし、1 週間のうちに、これらの資産はすべて泡となりました。根本的な原因は、FTX が中央集権型取引所として大量のユーザー資産を保有していたことです。そして、姉妹会社の Alameda はビジネスのために大量の資金を必要とし、FTX からユーザー資金を借りるために FTT や SOL などのトークンを担保として使用しました。こうすることで、FTX のユーザー資産は帳簿上の価値は変わらないものの、大量の FTT や SOL などのトークンを保有することになり、資産の同質化が進み、ボラティリティが高くなりました。事の発端は、Coindesk が FTX のバランスシートの問題を発見し、分析記事を発表して警告したことです。その後、Binance の創設者 CZ はリスク回避のために FTT を売却すると発表し、市場の恐慌を引き起こし、FTT の価格が急落し、FTX の資産が大幅に縮小し、ユーザーの引き出しの波が引き起こされました。最終的に FTX はユーザーの引き出しによる流動性枯渇と、保有する FTT や SOL などの資産の大幅な下落により、資金不足に陥り、最終的に破産を宣言しました。
FTX の破産は業界に地震を引き起こし、市場の崩壊を引き起こしました。業界のリーダーの 1 つとして、FTX と Alameda は多くのプロジェクトへの投資に関与しており、特に今年の熊市の間に、危機に陥った業界の企業を何度も救済し、暗号圏の中央銀行のイメージを確立しました。非公式な統計によると、FTX は 110 以上のプロジェクトに直接投資しており、その一部は以下の表に示されています。
さらに、FTX とビジネスを行っている他のプロジェクト、例えば bitDao や MIM、投資会社の Sequoia Capital や Temasek などもトークンの暴落や関連投資資産の減損などの損失を被りました。FTX の破産事件は、その影響の深さと損失の大きさは Luna や 3AC などの事件とは比べ物にならず、真の暗号圏のリーマン事件と呼ぶことができます。市場の下落や関連企業やプロジェクトの損失に加えて、この事件は業界全体のエコシステムにも深刻な影響を与えました。最も直接的な影響は、中央集権型取引所が信頼危機に直面していることです。事件が発生して以来、各取引所は引き出しの圧力に直面し、現在のユーザーが恐慌感情の影響を受けて中央集権型取引所に対して大きな不信感を抱いていることを示しています。このような状況に直面して、各取引所は資産の開示を行い、業界の規範を確立し、業界復興基金を呼びかけるなどの自救策を講じています。しかし、長期的には、この事件は業界全体のエコシステムに深遠な影響を与えるでしょう。ユーザーが中央集権型機関に対する信頼を失い、分散型プロジェクトの呼びかけが増加することで、分散型プロジェクトの再発展を促す可能性があります。規制は必然的にさらに強化され、コンプライアンスライセンスの取得の難易度とコストはさらに高くなるでしょう。各プロジェクトや機関はこの事件後の情報の透明性を大幅に向上させるでしょう。この事件は、ユーザーが暗号通貨業界全体に対する信頼を揺るがし、相場が下落する中で低迷する時間が大幅に延長される可能性があります。それでも、私たちは「不破不立」を信じており、毎回の事件の発生は骨を削る治療であり、毎回の相場の下落は機会です。事件が徐々に収束するにつれて、業界は依然として良い方向に進んでいくと信じています。
Ethereum の合併、PoS の新時代の幕開け#
2022 年 9 月 15 日、注目を集めた Ethereum の合併が無事に完了し、Ethereum メインネットのコンセンサスメカニズムが正式にプルーフ・オブ・ワーク（PoW）からプルーフ・オブ・ステーク（PoS）に切り替わりました。
世界的なコンピュータとして、Ethereum は誕生以来、システムの安全性を保証するためにプルーフ・オブ・ワークコンセンサスメカニズムを使用しており、さまざまな取引、スマートコントラクト、アカウントなどの複雑な機能もこのコアメカニズムの上で動作しています。Ethereum 上のエコシステムアプリケーションが繁栄するにつれて、現在の基盤構造はシステムの拡張性に挑戦を提起しています。PoW の限界は Ethereum の将来の発展を深刻に制約しています。拡張性の問題を解決するために、チームは一連のネットワークアップグレードの提案を行いました。合併はそのシリーズの中で 2 回目のネットワークアップグレードであり、エコシステム内の既存の 2 つの独立したブロックチェーンである Ethereum メインネットとビーコーンチェーンを結合し、元のスマートコントラクトの実行機能と完全な履歴データおよびユーザー状態を保持しながら、コンセンサスメカニズムの切り替えを実現します。
合併後、Ethereum はブロック構造、ネットワーク構造、コンセンサスメカニズム、ノードの種類において相応の変化が見られます。新しいブロックはビーコーンブロックと元の PoW ブロックの組み合わせと見なすことができ、その中で PoW コンセンサスに関連するブロックフィールドはそれに応じて 0 または定数に変更されます。ネットワーク構造は「コンセンサス層 + 実行層」のアーキテクチャを採用し、コンセンサス層が実行層にブロックの生成と同期を調整し指揮します。合併後、Ethereum ノードの種類はより多様化します。無状態ノードの追加は、ネットワークの分散化の程度を維持するのに役立つだけでなく、将来のシャーディングアーキテクチャの準備にもなります。
Ethereum の合併は暗号通貨市場にとって画期的な重要な出来事です。Ethereum にとって、合併は性能向上のための重要なステップであり、プルーフ・オブ・ステークメカニズムへの移行は Ethereum の今後のシャーディング拡張に必要な基盤条件を提供します。それだけでなく、合併後、ETH の発行率は大幅に低下し、EIP-1559 の焼却と相まって、将来的には ETH がデフレに入る可能性が高いです。業界にとって、合併は大規模な GPU マイニング時代の終わりを意味し、マイナーは代替チェーンに流入するか、あるいはそのまま退出せざるを得ません。Ethereum が徐々に性能の短所を補完するにつれて、将来的には他の PoS パブリックチェーンのエコシステムを圧迫することは必至です。より深い側面から見ると、合併は Ethereum が世界的にカーボンフットプリントを削減する呼びかけに応える重要な変化です。ビットコインの不変性は、業界が PoW メカニズムの強靭性を目撃することを可能にしましたが、要求されるのは、要求を満たすハッシュ値を見つけるまで、マイニングマシンを継続的に運転することによるエネルギーの巨大な消費です。Ethereum がプルーフ・オブ・ステークに移行することで、毎年の世界のエネルギー消費も約 0.4% 減少します。
3.6 トルネードキャッシュ規制、暗号業界の思考と懸念を引き起こす 2022 年 8 月 8 日、アメリカ財務省外国資産管理局（OFAC）はトルネードキャッシュおよびその関連の暗号ウォレットアドレスを「特定の国民リスト」（SDN）に追加し、アメリカ市民がこのプロトコルまたはそれに関連するいかなる Ethereum アドレスとも相互作用することを禁止しました。SDN リストにあるアドレスと相互作用する場合、関連する人や団体は罰則を受けることになります（図）。トルネードキャッシュの公式 Twitter によると、そのプロトコルは以下の関連機関から制裁を受けました： トルネードキャッシュの GitHub ページが閉鎖されました。