「バカげた投資」

すべての人が習得すべき「バカでもできる投資」内容概要：

簡単で実行可能な 50/50 投資戦略の紹介
資金君が前述した投資方法との組み合わせ方
『バカでもできる投資』の抜粋

「簡単」な 50/50 戦略#

最近、『バカでもできる投資』という良書を読み、非常に感銘を受けました（すぐにこの本を私の「推薦書リスト」に追加しました）。著者の最大の特徴は、投資戦略のハードルを非常に入門的なレベルに引き下げ、小さな投資家でもこの本を通じて簡単な資産配分を学び、市場を上回り、長期的に市場をリードする 10% の優位な投資家になることができるようにしている点です。

バカでもできる投資

ここまで聞いて、あなたは私が自慢しているのではないかと疑うかもしれません。なぜ簡単な戦略が市場を上回る 10% の優れた投資家になることができるのか、残りの 90% の投資家は何をしているのか？実際、著者は文中でその答えを示しています。これは私が投資を学んで何年も経つ中で最も感銘を受けた言葉です。この言葉を胸に、読み進めれば、あなたもさらに多くの気づきを得ることでしょう。

行動は思考と認識に基づく。認識が欠けていると、行動の実行は非常に困難になる。

ほとんどの株主は多くを望み、多くを行動に移しますが、認識の限界により、何もしないよりも悪化してしまいます。この戦略がなぜこれほど簡単なのに誰も実行しないのか、それも認識の問題です。

著者が示す戦略は非常にシンプルで、50/50 の比率、50% を市場インデックスファンド（例えば、上証 300 インデックスファンド、以下「株式」と呼ぶ）、50% をマネーマーケットファンド（例えば、バランス宝、以下「現金」と呼ぶ）に投資します。市場の変動により、株式は上昇したり下落したりしますが、年末にはこの比率が必ず標準の 50/50 ではなくなります。この時、動的バランスを行い、比率を再び 50/50 のバランスに調整する必要があります。

この投資戦略は長期的に見れば（10 年以上）、100% インデックスファンドを上回る確率が非常に高く、基本的に無敗と言えます。

では、なぜ 50% の投資で 100% の投資に勝てるのでしょうか？実際、資金君が前述した重要なポイントを描いてくれました ——動的バランス。

動的バランスは具体的にどう理解すれば良いのでしょうか？実際、動的バランスは「高く売り、低く買う」戦略を含んでおり、上昇している資産を売却し、上昇していない、あるいは下落している資産を購入する必要があります。例えば、年初の 50/50 の配置で、今年株式が 2 倍に上昇した場合、年末には実際の比率が 66.6/33.3 に変わります。この時、株式の一部を売却し、再び 50/50 の比率に調整する必要があります。

この投資論理は操作が簡単で、必要な時間は毎年最大 30 分ですが、その背後には強力な認識論理が支えています。一言で言えば、始めやすいが、続けるのは難しいのです。

まず、株式市場が好調な時に売却し、株価暴落が来た時に買い入れるという「逆張り投資」は本来反人間的です；
次に、市場が大きく上昇している時、50/50 の戦略は、あなたの収入が他の投資家の半分であることを意味します。新たに市場に入った初心者でも簡単にあなたを超えることができます。このような市場環境で、あなたはどうやって自分の戦略を守ることができるでしょうか；
人は短期的な利益を重視するため、50/50 のような長期戦略がもたらす潜在的な利益は簡単に無視されがちです。

50/50 戦略を自分の投資体系に組み込む方法#

資金君が提唱する資産管理体系では、少なくとも 6 ヶ月分の生活費を緊急予備金として保持する必要があります。この資金はマネーマーケットファンド（例えばバランス宝）の形で存在します。この資金は完全に 50/50 戦略と組み合わせることができ、資産管理の最適化を実現します。

予備金の投資が 50/50 戦略の「現金」部分と重なるので、50/50 戦略の「現金」を緊急予備金と見なすことができます。ただし、ここには一つの前提があります。それは十分な自己規律が必要です。緊急予備金を引き出す必要がある場合、次回はすぐに予備金を補充しなければなりません。

仮に A が総資金 20 万元を持っていて、元々6 万元の緊急予備金を持っていたとします。50/50 戦略を開始した後、緊急予備金を別に設ける必要はなく、直接 10 万元をインデックスファンドに、10 万元をマネーマーケットファンドに配分できます。

しかし、50/50 の現金部分が緊急予備金をカバーできない場合は、やはり別に予備金を設けて、その分を補充する必要があります。A の例を挙げると、もし 10 万元の資金があれば、2 万元の緊急予備金専用口座が必要で、残りの 8 万元を 50/50 戦略で投資することになります。そうすれば、総現金部分はちょうど 6 万元になります（実際には、余裕を持たせておくことが望ましいです）。

こうして、私たちは 50/50 というシンプルな投資戦略を現在の資産管理体系に組み込み、両方を兼ね備えることができるのです。

さらに、50/50 戦略は株式と現金の 50:50 だけでなく、投資期間に応じて債券など他の資産に柔軟に調整することも可能で、比率も必ずしも 50% に固定する必要はありません。ただし、必要な調整は個人の認識にマッチさせる必要があります。もし投資経験が少ない場合は、シンプルに 50% の比率を維持し、やりすぎない方が良いでしょう。

『バカでもできる投資』の名言#

『バカでもできる投資』というこの薄い本は、資産管理を研究したい人に強く推薦します。2、3 時間で読み終えることができます。以下は私が読書中に得た抜粋と感想で、抜粋の内容は「」内に記載しています。

「行動は思考と認識に基づく。認識が欠けていると、行動の実行は非常に困難になる。」

以前、私はなぜいくつかの簡単な投資法則が初心者にはより適用しにくいのか理解できませんでした。理由は非常にシンプルで、誰も実行しないからです。この言葉を読んで、私はこの本を読み終えた最大の収穫を得ました。シンプルな行動の背後には、しばしばより複雑で強力な認識体系が必要です。いわゆる「舞台の上の 1 分は、舞台の下の 10 年の努力」です。

第二の大きな収穫は、実際に資産配分の論理に従って、私の第二の投資口座を設立することを始めたことです。超長期戦略は、バランス戦略の保守的な側面に相当します。この口座は「アリ財富」アプリを通じて実現され、50% の株式ファンド、25% の債券ファンド、25% のマネーマーケットファンドで構成され、毎年再バランスを行います。

「再バランスは核心」
「資産配分には固有の属性が含まれている —— 逆張り投資（安く買って高く売る）」。
「資産配分戦略は実際には 2 つの問題に集約されます：1 つは異なる大類資産の配分比率を決定すること、もう 1 つは「再バランス」行動の実行を決定することです。」
「50：50 が良好なパフォーマンスを示すかどうかの鍵は、最も狂った上昇時に再バランスを確実に実行できるか（株式を売却して現金に戻す）、または株式市場が最も不景気で悲観的な時に再バランス戦略を実行し続けることができるか（株式を購入する）です。」

「私は長年にわたり、グレアムの『賢明なる投資家』を何度も読み返してきました。長期的に見て、株式の回収率は企業の成長に密接に関連しています。もし企業が 40 年間の利益が資本の 6%（すなわち ROE6%）であれば、40 年後の年平均収益率は 6% とほぼ変わらないでしょう。たとえ安く買ったとしても、もしその企業が 20〜30 年間の利益が資本の 18% であれば、たとえ当初の価格が高くても、そのリターンは満足できるものになるでしょう。」

ROE が高い企業は、資産運用効率が高く、市場の評価も高くなります。
資産の価値の安定性
資産の種類は多岐にわたり、ある資産は時間とともに価値が増加し、他の資産は時間とともに急速に価値が減少します。
例えば、マオタイは、醸造中の白酒が時間とともに価値が増加しますが、インテルが製造したコンピューターチップは、販売が遅れると急速に価値が減少します。
資産の価値が安定しているほど、市場の評価も高くなります。
無形資産
伝統的な企業の純資産の大部分は有形資産であり、土地、鉱山、工場、原材料などです。それらの価値は比較的測定しやすいですが、多くの資産は無形資産であり、その価値を測定するのが難しいです。
企業ブランド、高度な技術者、企業特許、企業のチャネル影響力、業界の発言権などです。
もし企業が主に無形資産で運営されている場合、弁護士事務所、広告サービス会社、インターネット企業など、評価はあまり参考にならないでしょう。
負債の増加や損失
純資産は企業の資産から負債を引いたものです。企業の負債が不安定であれば、純資産に影響を与える可能性が高いです。また、企業が損失を出すと、より多くの資産が侵食され、純資産が減少する可能性があります。
ここからわかるように、企業の資産は比較的価値を測定しやすく、長期的に価値を保つ資産、例えば工場、土地、鉄道、在庫などがあれば、その企業は市価で評価されるのが適しています。
周期的な業界の指数ファンドは、市場の評価が不安定な短期的な経済危機に直面した場合、評価を補助するために市価を使用することができます。
4.4 正回購の利用
正回購は、債券を担保に資金を調達し、将来的に担保債券を再購入することを約束する取引行為です。債券の到期利回りと正回購利率の間には利差が存在するため、債券投資では正回購を用いてレバレッジを増やし、収益を増加させることが一般的です。

債券を購入する：現在、取引所に上場している債券の種類は多く、国債、企業債、社債、転換社債などがあります。正回購のアービトラージは主に国債と高格付けの企業債を対象とします。債券を選択することは正回購の最も重要なステップであり、以下の要素を総合的に考慮する必要があります：債券の到期利回り（利息収入と資本損益と購入債券の実際の価格の比率）、残存期間（一般的に正回購債券の残存期間は 3〜5 年が望ましい）、流動性（債券価格の変動が小さいため、流動性は株式よりも劣るため、債券を選択する際にはその債券が頻繁に取引されているかどうかに注意する必要があります）、折算率（折算率が高いほど良い、一般的には 0.9 を下回らないこと）、利息支払日（複数の債券を選択する際には、同じ利息支払日や近い利息支払日の債券を避ける必要があります）。
担保入庫：債券を購入した後、標準債券に換算することができます。債券担保入庫は最低 1 手、すなわち 10 枚から可能です。担保入庫後、システムは上場取引所の最新の折算率に基づいて、上海市場の債券を標準債券に換算し、深圳市場の債券を総合債券に換算します。この時、口座内の担保入庫された債券は自動的に消失し、標準債券（コード 888880）または総合債券（コード 131991）が表示されます。上交所では当日購入した債券は当日担保に入れることができ、当日回購取引を行うことができます。
正回購取引：債券が標準債券（コード 888880）または総合債券（コード 131991）に換算された後、市場から資金を調達することができます。取引画面で「購入」を選択し、コードを入力します：例えば、上海市場の 1 日回購は 204001 です。現在、証券監督管理委員会は標準債券の使用率を 90% を超えてはならないと規定しています。上交所では担保に使用できる債券は 1000 枚の標準債券の整数倍でなければなりません。もし現在 2000 枚の標準債券があれば、使用可能な枚数は 2000×0.9=1800 枚となります。実際に資金を調達できるのは 1000 枚（1800 枚を切り捨てたもの）です。1000 枚の標準債券で 10 万元の資金を調達できます。取引が完了すると、標準債券は消失し、口座に 10 万元の資金が追加されます（この資金は市場から借り入れた資金であり、毎日利息を支払う必要があります）。
レバレッジを拡大する：この資金を使って再び債券を購入することができ、最初のステップに戻ります。次に、担保入庫 —— 正回購取引 —— 債券購入のサイクル操作を行い、アービトラージ取引を実現します。回購のレバレッジ倍率の計算式は次のようになります：回購のレバレッジ倍率 = 資金調達回購取引の未到期残高 / 投資者の口座の純資産。回購を行った後、翌日口座の使用可能資金がマイナスになる場合は、口座に十分な資金を準備しておく必要があります（システムは自動的に資金を差し引きますので、何も操作する必要はありません）。例えば、1 日回購の場合、その日の夜に標準債券が口座に戻り、使用可能資金は借り入れた金額を減少させます（元々の資金が使い果たされている場合、マイナス表示になります）。回購の到期日には、取引システムが決済会社から提供された当日の回購到期データに基づいて、関連口座に相応の資金調達限度を増加させます。資金調達側は、資金調達限度内で新たな資金調達回購を行うことができ、ローリングファイナンスを実現します。これにより、現金や債券を売却して返済する必要がなくなります。
債券担保の出庫：もし再度の取引を希望しない場合は、標準債券または総合債券を元の債券に換えることができます。出庫の目的は通常、債券を売却するためであり、取引を終了するためです。出庫する必要がない場合は、出庫する必要はありません。出庫した担保債券は再度入庫することができます。
レバレッジ倍率は過度に高くしないこと：担保の債券が折算率を引き下げる可能性があるため、レバレッジ倍率が急速に上昇することがあります。したがって、正回購を行う際には、レバレッジ倍率を 2.5 倍を超えないようにすることをお勧めします。

4.4 債券の投資戦略

債券ファンド：債券の投資は専門性が高いため、一般投資家は利率が低い時に短期債券ファンドを申請し、利率が高い時に長期債券ファンドを申請することができます。ほとんどの短期債券ファンドは申請や償還手数料がかからず、一般的に短期債券ファンドの収益は貨幣ファンドよりも高いため、現金管理の一部として使用できます。ただし、償還の到着時間が T+0 を実現できないため、完全に貨幣ファンドの代わりにはなりません。以下の図 4-2 に示すように、過去 2 年間の業績が最も安定しているのは大成景安短融債券 A、大成月月盈短期理財、易方達月月利理財債です。図 4-3 に示すように、過去 2 年間は利下げサイクルであったため、収益率が高い長期債券ファンドは過去 2 年間で 40% に達しましたが、最近 1 ヶ月や 1 四半期の損失は短期債券ファンドよりも多く、長期債券ファンドのリスクが高いことを示しています。長期債券ファンドは一般的に申請や償還手数料がかかるため、長期間（1 年以上）の保有を準備する必要があります。

図 4-2 短期債券ファンドの収益率
図 4-3 長期債券ファンドの収益率

利率変動の予測：将来の市場利率の予測に基づいて債券投資ポートフォリオを構築します。デュレーションは利率感応度の指標であるため、これは利率が下がると予想される場合、投資ポートフォリオのデュレーションを高めるべきであり、利率が上がると予想される場合、資金管理者は投資ポートフォリオのデュレーションを減少させるべきです。一般的に、インフレが高く、連続的に利上げが行われた場合、市場利率が高くなると、将来の利上げの余地が小さくなるため、保有する債券ポートフォリオのデュレーションを増やすことができます。一方、連続的に利下げが行われた場合、市場利率が低くなり、将来の利下げの余地が小さくなるため、債券ポートフォリオのデュレーションを短縮するのが適切です。
格付け債投資：債券がデフォルトした場合、債券価格が低下し、リスクが十分に反映されるため、小さなポジションで購入することで良好な収益を得ることができます。
スプレッドスワップ：市場間のスプレッドスワップは一般的であり、信用格付けが同じで流動性が近い 2 つの債券間の収益率にスプレッドが存在する場合、利回りが低い債券を売却し、利回りが高い債券を購入してアービトラージを行います。もう一つは信用スプレッドを利用することで、経済が後退または収縮している時、国債と非国債間の信用スプレッドが拡大し、経済が拡張している時、国債と非国債間の信用スプレッドが縮小します。
ライド効果：債券を保有している間、債券の残存期間も徐々に短くなり、その収益率が利回り曲線に沿って下がることで投資家に利益をもたらすことをライド効果と呼びます。現在の市場で 3 年、6 年、10 年の国債の利回りがそれぞれ 3%、6%、10% であると仮定します。3 年と 6 年の間のスプレッドは 3%、10 年と 6 年の間のスプレッドは 4% です。したがって、3 年の投資を必要とする投資家 A は、6 年債を購入し、3 年後に売却することができ（6% 以上の年収益を得る）、同様に、6 年債を必要とする投資家 B も 10 年債を購入し、6 年後に売却することができます。ライド効果の利点は、債券の利回りが高い部分を享受できることです。
債券の税金回避：債券の利息支払い時、関連規定に従って税金が課せられます。では、どのように合理的に税金を回避するのでしょうか？（1）債券プールを構築し、満足のいく債券をその中に置きます。近い債券の相互切り替えを行うことで税金を回避します；（2）利息支払い日が近づくと、債券を売却し、債券プールの別の債券を購入することで完全に税金を回避できます；（3）債券を保有しているとき、別の新しい債券が上場した場合、手持ちの債券を売却して新しい債券に切り替えます。この時、最近の債券は、購入後の相対的な収益が高くなります（保有利息 = 票面利息 / 全額、純額はほぼ全額に等しい）；（4）債券を保有しているとき、より高い収益を持つ新しい債券が上場した場合、手持ちの債券を新しい債券に切り替えます。この時、新しい債券の純額はほぼ全額に等しいです。

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